經(jīng)過一系列改革，中國資本市場正向著多層次、健康、有序、透明、規(guī)范的方向發(fā)展。不過，在2021中國資本市場高質(zhì)量發(fā)展杭州峰會上，中國證監(jiān)會原副主席高西慶坦言，以A股市場目前情況來看，離“一個(gè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場”這個(gè)目標(biāo)還有一定距離。資本市場要提高質(zhì)量，首先要提高上市公司質(zhì)量。高西慶表示，我國上市公司仍被一系列不健康癥狀困擾著，成為資本市場提“質(zhì)”的障礙。要解決這些問題，“改革是唯一辦法”。

　　提高上市公司質(zhì)量備受關(guān)注

　　30多年間，我國上市公司從少到多、從弱到強(qiáng)，與資本市場共同發(fā)展壯大，形成了一大批面向世界的好企業(yè)。目前，我國上市公司數(shù)量突破了4300家，總市值超過80萬億元，投資者人數(shù)超過1.8億人。

　　上市公司是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中流砥柱，也是資本市場可持續(xù)發(fā)展的基石。提高上市公司質(zhì)量是實(shí)現(xiàn)資本市場高質(zhì)量發(fā)展的必要前提。2020年10月，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》，對有關(guān)工作作出全面部署，提出六個(gè)方面、十七項(xiàng)重點(diǎn)舉措，開啟了提高上市公司質(zhì)量的新篇章。

　　高西慶表示，當(dāng)前我國資本市場還存在一定的問題，主要包括財(cái)務(wù)造假、信披違規(guī)、內(nèi)控不彰、公司治理混亂;重融資、輕回報(bào)、不分紅或少分紅;非法交易行為中的內(nèi)幕信息、操縱市場;中介機(jī)構(gòu)失職，如協(xié)助造假等。對此，監(jiān)管層堅(jiān)持從嚴(yán)打擊違法違規(guī)行為，并且成效顯著。數(shù)據(jù)顯示，上市以來被證監(jiān)會先后處罰過的公司達(dá)1354家，2015年至2020年，我國滬深兩市ST和*ST公司數(shù)量有所增加，其中，2014年有40家，2020年增至187家，占比達(dá)到6.64%。

　　高西慶認(rèn)為，改革是解決發(fā)展問題的唯一辦法。他認(rèn)為，一是要優(yōu)化頂層設(shè)計(jì)，提升監(jiān)管專一化程度;二是要全面推行注冊制，讓市場判斷公司質(zhì)量;三是要建立鼓勵和保護(hù)中小企業(yè)發(fā)展、創(chuàng)新的機(jī)制;四是要堅(jiān)持走法制化道路。

　　如何解讀監(jiān)管、市場釋放的信號，東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平認(rèn)為，要讓資本市場的發(fā)展與中國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)調(diào)整相匹配、“雙循環(huán)”，必須要通過改革讓資本市場平穩(wěn)健康運(yùn)行。

　　九大維度評判上市公司質(zhì)量

　　對于投資者來說，發(fā)掘并投資高質(zhì)量上市公司意味著獲得較好的收益;對于監(jiān)管層來說，發(fā)現(xiàn)低質(zhì)量上市公司意味著提前預(yù)知風(fēng)險(xiǎn)。那么，如何判斷一個(gè)上市公司是高質(zhì)量還是低質(zhì)量?

　　首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)財(cái)政稅務(wù)學(xué)院副院長、首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)資產(chǎn)評估研究院院長王競達(dá)表示，應(yīng)從法人治理、外部監(jiān)督、創(chuàng)利能力、競爭態(tài)勢、價(jià)值再造、產(chǎn)品銷售、資產(chǎn)資本結(jié)構(gòu)、內(nèi)部控制、企業(yè)文化九個(gè)維度對上市公司把脈，對上市公司存在的問題、風(fēng)險(xiǎn)和不確定性做到早發(fā)現(xiàn)、早預(yù)防、早干預(yù)、早治療，為我國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)、高質(zhì)量發(fā)展提供保障。

　　具體來說，王競達(dá)表示，高質(zhì)量的上市公司應(yīng)當(dāng)具備法人治理結(jié)構(gòu)科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)、治理機(jī)制有效運(yùn)作的特點(diǎn);在外部監(jiān)督系統(tǒng)方面應(yīng)當(dāng)做到依法合規(guī)經(jīng)營、外部各界高度關(guān)注、積極評價(jià);在創(chuàng)利系統(tǒng)方面應(yīng)當(dāng)是能夠創(chuàng)造良好財(cái)務(wù)績效，為各利益相關(guān)方帶來利益;在競爭態(tài)勢系統(tǒng)方面應(yīng)當(dāng)是具備核心競爭優(yōu)勢;價(jià)值再造系統(tǒng)應(yīng)當(dāng)是為未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)值可測量、可預(yù)期，具備創(chuàng)造價(jià)值增值能力;在產(chǎn)品銷售方面應(yīng)當(dāng)是具有合理投資、高效運(yùn)營、銷售通常、市場領(lǐng)先的特征;資產(chǎn)結(jié)構(gòu)均勻匹配、資本結(jié)構(gòu)比例合理;內(nèi)控制度建立健全，內(nèi)控機(jī)制達(dá)到有效運(yùn)作;能夠塑造企業(yè)文化，注重經(jīng)驗(yàn)傳承和教訓(xùn)。

　　上市公司健康指數(shù)可供參考

　　本次峰會上還發(fā)布了《中國上市公司健康指數(shù)報(bào)告(2021)》，并依照九大標(biāo)準(zhǔn)選出了上市公司高質(zhì)量發(fā)展100強(qiáng)。目前我國上市公司中，國有控股有1115家，非國有控股2917家。從綜合健康指數(shù)來看，國有企業(yè)優(yōu)勢明顯。國有控股上市公司中，中央控股企業(yè)有380家，地方國有控股735家，中央控股上市公司的健康質(zhì)量平均要略高于地方控股的上市公司。

　　不過，從創(chuàng)利能力來講，國有企業(yè)的經(jīng)營資產(chǎn)收益率平均值為1.07%，低于非國有企業(yè)的2.12%;非國有企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率中位數(shù)是7.88%，略高于國有企業(yè)的6.17%。國有企業(yè)的總資產(chǎn)收益率均值為2.02%，與非國有企業(yè)2.18%基本相當(dāng)，但是值得注意一點(diǎn)，非國有企業(yè)的總資產(chǎn)收益率中位數(shù)4.5%，高于國有企業(yè)的2.54%。

　　北京交通大學(xué)中國企業(yè)兼并重組研究中心主任張秋生表示，好公司不一定有好的投資機(jī)會，但最有投資價(jià)值的一定是好公司。

　　實(shí)際上，健康指數(shù)好的上市公司能夠?yàn)橥顿Y者帶來更高的回報(bào)。“市場是有性價(jià)比的，好公司的市場表現(xiàn)也是呈波浪線。”張秋生表示，以A股市場滬深300指數(shù)為基準(zhǔn)，以2019年5月6日到2021年7月12日作為回撤區(qū)間，選取了健康指數(shù)前50名公司進(jìn)行歷史回撤。調(diào)研結(jié)果顯示，健康指數(shù)優(yōu)選50的年化收益率為33.63%，比滬深300指數(shù)的差異收益率20.09%，具有顯著的超額收益。如果資產(chǎn)組合擴(kuò)大到健康指數(shù)的前100名、前200名，同樣能夠得到高于滬深300指數(shù)的超額收益。因此，健康指數(shù)具有較好的前瞻性和預(yù)測性，對于投資而言具有一定的市場參考價(jià)值。