能家居是一種非常典型的消費升級產(chǎn)品。2000年開始，隨著歐美高端智能化定制安裝品牌的普及，智能家居逐漸滲透進入國內(nèi)市場，初期主要由頭部的家電企業(yè)參與。近年來，互聯(lián)網(wǎng)及手機行業(yè)巨頭紛紛開始搭建“生態(tài)鏈接圈”，讓智能家居開始進入爆發(fā)期，成為熱門的投資賽道之一。

　　智能家居概念的收益率分析

　　從全產(chǎn)業(yè)鏈看，與智能家居相關的主要行業(yè)指數(shù)包含了智能家居(399996)、智能消費(930648)、智能穿戴(930711)、智能制造(930850)等概念。以這四個指數(shù)的基期2012年6月29日為基準日，我們可以從幾個方面考察智能家居主題的投資收益率。

　　以相對收益的視角看，從2012年至今，滬深300指數(shù)智能家居相關的概念指數(shù)全部大幅度跑贏滬深300指數(shù)。

　　如果從2020年3月23日疫情爆發(fā)的低點以來看，又有一些不同，智能家居除了智能制造指數(shù)顯著跑贏滬深300外，智能消費與滬深300漲幅基本相同，智能家居與智能穿戴都沒有能夠表現(xiàn)的比滬深300更強。

　　智能家居概念的盈利能力分析

　　歷史的收益率只是后視鏡，對于未來的投資，我們需要考察行業(yè)板塊的基本面情況。

　　營收總量方面，智能消費>智能家居>智能制造>智能穿戴。營收增速方面，過去三年中，四個主題指數(shù)均增收不利，其中僅有智能穿戴指數(shù)的營收增長能力強于滬深300指數(shù)，且智能穿戴>滬深300>智能消費>智能家居>智能制造。但從未來增長預期的角度看，除了智能消費外，其他三個主題指數(shù)都能夠保持強于滬深300的增長，且智能穿戴>智能制造>智能家居>滬深300>智能消費。

　　相比于營收，過去三年中，四個主題指數(shù)凈利潤方面表現(xiàn)較好，除了智能制造外，智能家居、智能消費、智能穿戴凈利潤的增速都要強于滬深300指數(shù)，且智能穿戴>智能消費>智能家居>滬深300>智能制造。再來看未來的增長預期，四個主題指數(shù)凈利潤增長預期都好于滬深300，且智能穿戴>>智能制造>智能家居>智能消費>滬深300。

　　綜合來看，智能消費具有最廣闊的市場空間，過去三年內(nèi)營收增速較慢，凈利潤增速較快，但未來普遍預期較差，其價值屬性更強，成長屬性相對較弱。

　　智能家居方面，在過了“炒概念”的階段后，智能家居目前處于提高滲透率的階段，相對而言，屬于價值和成長比較均衡的板塊。

　　對于智能穿戴，雖然其營收空間目前是最小的，但無論是過去三年還是未來的預期，都體現(xiàn)了極強的成長性，增收又增利的表現(xiàn)非常突出。

　　與智能家居概念相關的其他三個主題相對比，智能制造較為特殊，雖然其過去無論是營收還是凈利潤都表現(xiàn)不佳，但作為“工業(yè)4.0”的一部分，智能制造承擔著大國制造轉(zhuǎn)型升級的重要概念，因此市場普遍對其未來非常看好。

　　因此，從投資的成長性角度而言，應該是智能穿戴>智能制造>智能家居>智能消費。

　　智能家居概念的估值分析

　　價值投資講求好生意、好公司、好價格。從行業(yè)發(fā)展的前景來看，智能家居當?shù)闷?ldquo;好生意”的評價，購買主題基金則可以避過如果選擇好公司的難題，那么，當前智能家居有足夠的“好價格”嗎?

　　先來看絕對的估值水平。

　　橫向看，受到疫情后寬松的貨幣政策影響，各主題指數(shù)的估值中樞都有所抬升，并普遍遠遠高于滬深300指數(shù)的估值水平。市場一致預期較好的智能穿戴和智能制造，也都維持了較高的估值水平。

　　縱向看，絕對估值水平較高的智能穿戴歷史分位點最低，智能制造的歷史分位點則最高，并幾乎達到歷史最高的估值水平。

　　當然，對于主題投資而言，由于其產(chǎn)業(yè)的復雜性，當產(chǎn)業(yè)發(fā)展的環(huán)境發(fā)生變化時，如出現(xiàn)技術的突破、政策的鼓勵等情況時，其估值往往是跳躍性而非周期性。因此，絕對估值水平和歷史分位點，都不能夠完全代表其未來發(fā)展的可能性。故我們以PEG來進一步衡量各主題的投資價值。

　　簡單來說，PEG值越低，股價遭低估的可能性越大。可以看到，以PEG衡量的估值水平與PETTM的歷史分位點基本相似，智能穿戴

　　長期來看，在智能家居相關的四個主題概念中，智能穿戴最具投資性價比，其盈利、估值都相對而言更加合理。其次則是智能制造，雖然短期估值較高，但受益于制造業(yè)的提升，其附加的科技屬性使其業(yè)績有望大幅度增長。再次是智能家居，同時兼顧成長和價值屬性，隨著底層協(xié)議、接口等互聯(lián)互通，有望實現(xiàn)業(yè)績和估值的“戴維斯雙擊”。最后則是智能消費，作為典型的可選消費，將在消費逐漸升級的過程中收益。

　　最后，附智能家居、智能消費、智能穿戴、智能制造主題指數(shù)相關的代表基金，供大家參考。(邯鄲微信托管)