在市場熱議通脹之際，諸多農(nóng)產(chǎn)品期貨價格卻在悄然下探，有些甚至已回吐全年漲幅。

　　芝加哥期貨交易所(CBOT)的數(shù)據(jù)顯示，近一個月以來，大豆、玉米、小麥三大農(nóng)產(chǎn)品期貨價格全線下挫，其中大豆期貨已抹去年初以來所有漲幅，從5月觸及的八年高點下滑逾20%。如果這一現(xiàn)象持續(xù)，大豆期貨價格可能創(chuàng)下2016年以來最大單月跌幅。

　　物產(chǎn)中大期貨高級分析師謝雯在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，供應、需求、資金面是影響大豆價格的三大關(guān)鍵要素，分別對應氣候、生物柴油政策、加息預期，這三個因素均利空后市大豆價格。在上述因素中，氣候因素不確定性較大，但即使天氣題材反轉(zhuǎn)，大豆價格恐怕也難返前高。

　　大豆供應憂慮緩解

　　從供需基本面的角度來看，天氣題材是影響近期大豆價格下行的主要因素。“我們現(xiàn)在看到的波動完全因為天氣。”荷蘭合作銀行谷物和油籽作物高級分析師尼科爾森(Stephen Nicholson)表示，“過去幾周，你每天都會受到煎熬。”

　　一般而言，從供應角度而言，全球大豆供應可以分為舊作庫存和新作預期供應兩部分。“鑒于目前大豆舊作庫存處于歷史低位，因此新作對應的期貨合約將對全球大豆供應至關(guān)重要。”謝雯表示。

　　美國農(nóng)業(yè)部(USDA)6月發(fā)布的全球農(nóng)產(chǎn)品供需報告顯示，2021～2022年度，全球大豆期末庫存為9255萬噸。雖然較5月預測小幅攀升，但仍為2016年以來的庫存低點。

　　“對于大豆新作而言，天氣題材則是影響對應大豆期貨合約的關(guān)鍵。”謝雯告訴第一財經(jīng)記者，“在其他影響大豆價格走勢因素無明顯變化的情況下，當產(chǎn)區(qū)天氣干旱時，期價上漲;天氣情況緩解，期價下跌。”

　　4月起，美洲大豆主產(chǎn)區(qū)大面積干旱，大豆作物優(yōu)良率被持續(xù)下調(diào)，市場對大豆新作供應預期持悲觀態(tài)度，大豆期貨價格因此升至近年來高位。進入6月，美洲干旱情況出現(xiàn)明顯改善，市場對新作供應預期態(tài)度反轉(zhuǎn)，進而使大豆價格不斷下挫。

　　干旱預警中心的數(shù)據(jù)顯示，在未來的8～14天，北美洲的降雨和平均氣溫都將高于正常水平，這意味著美洲土壤墑情有望在7月得到一定程度緩解。

　　謝雯稱，7月是農(nóng)作物在北半球生長的關(guān)鍵時期。在這一時期，大豆要形成從開花到鼓粒期的轉(zhuǎn)變。大豆鼓粒需要較高的土壤含水量，所需水分占整個生育期的45%，是大豆在各個生長階段所需水分最多的時期。干旱天氣得到緩解，有助于提升土壤含水量，進而使大豆供應憂慮緩解。

　　在供應角度之外，謝雯認為，需求端也有不利于大豆價格的因素。此前，生物燃料需求增長和經(jīng)濟復蘇預期是農(nóng)產(chǎn)品價格上漲的重要推手，然而前者的需求已發(fā)生轉(zhuǎn)變。

　　“此前美國的生物柴油及氫化植物油產(chǎn)量中，豆油的用量預估將增加63萬噸，這促使美豆油需求增長，市場預計美豆壓榨量維持高位。由于政策生變，需求邊際增量預期進而被打破。”她稱。

　　后市價格還取決于流動性變化

　　謝雯認為，供需基本面仍將主導大豆后市價格變動。在當前供給上行、需求下行的背景下，即使天氣題材反轉(zhuǎn)，市場行情有所提振，大豆價格也大概率難返前高。

　　除了基本面，謝雯對第一財經(jīng)記者表示，后市大豆價格也與整體宏觀經(jīng)濟背景下的資金走向息息相關(guān)。目前通脹擔憂加劇，美聯(lián)儲加息預期增強，市場流動性變化將與供需基本面一同主導市場走向。

　　在6月利率決議上，美聯(lián)儲態(tài)度意外轉(zhuǎn)鷹。點陣圖顯示，美聯(lián)儲或于2023年底前加息兩次，早于市場預期。受此影響，美元指數(shù)17日創(chuàng)一年來最大漲幅，18日盤中觸及92整數(shù)關(guān)口。

　　謝雯稱，美聯(lián)儲加息預期增強，大豆等大宗商品市場出現(xiàn)了大幅下挫。市場擔心美聯(lián)儲將很快削減刺激力度，而政策刺激正是農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品上漲的動力。

　　有外媒援引分析師觀點認為，美元指數(shù)上行，也會使得大宗商品對持有其他貨幣的投資者吸引力降低。

　　投資機構(gòu)StoneX Group金屬和大宗材料對沖基金銷售主管庫科(Michael Cuoco)則表示，在美聯(lián)儲釋放鷹派言論后，去險成為首要和中心問題。2020年春季以來，各國央行大放水，市場流動性充裕，國際資本投機炒作，進而推高大宗商品價格。目前，各國央行已考慮在宏觀層面重置貨幣政策，將改變這一現(xiàn)狀。自17日以來，除美聯(lián)儲外，巴西、加拿大、土耳其等國央行均釋放鷹派態(tài)度。

　　不過，在景順全球市場策略師布魯姆(Jason Bloom)看來，雖然供應制約與美聯(lián)儲的政策有可能影響大宗商品價格，但無法對市場構(gòu)成決定性因素。“我們相信我們正處于大宗商品十年強勁周期的早期階段，類似于上世紀90年代末到2008年的周期。”他表示。