隨著北半球正式邁入夏季，與溫度計(jì)上的數(shù)字一同攀升的，或許還有各國的通脹指標(biāo)。北京時(shí)間周四20:30，美國勞工部將公布5月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)，這一數(shù)據(jù)無疑將成為全球金融市場的焦點(diǎn)所在。

　　道瓊斯調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，5月份CPI和核心CPI環(huán)比料將雙雙上漲0.5%。而在同比數(shù)據(jù)方面，5月CPI年率料將大幅上漲4.7%，創(chuàng)下2008年秋季能源價(jià)格飛漲導(dǎo)致通脹飆升以來的最高水平。不包括食品和能源在內(nèi)的核心CPI年率漲幅也料將達(dá)到3.5%，創(chuàng)28年來最大增速。

　　此份CPI數(shù)據(jù)發(fā)布之際，正值投資者激烈爭論物價(jià)上漲究竟是像美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為的那樣是暫時(shí)的，還是更為常態(tài)且持久的。如果是后者，人們的擔(dān)憂是，央行將被迫放棄寬松政策。寬松政策在此前幫助維持了低利率，增加了市場流動(dòng)性，并為股市上漲提供了源源不斷的動(dòng)力。

　　而從時(shí)間點(diǎn)看，今晚的CPI數(shù)據(jù)也將是美聯(lián)儲(chǔ)下周貨幣政策會(huì)議前最后一批重量級的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)之一。

　　聚焦CPI：4月“4時(shí)代”、5月“5時(shí)代”?

　　此前，美國勞工部在5月12日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國4月份CPI年率上升4.2%，超過3.6%的市場預(yù)期，正式邁入“4時(shí)代”。當(dāng)月的數(shù)據(jù)不僅遠(yuǎn)超美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)，也創(chuàng)下了2008年9月以來最大增幅。此外，美國4月核心CPI年率也大增3%，創(chuàng)下1996年1月以來最大增幅。

　　美國通脹數(shù)據(jù)在4月邁入“4時(shí)代”的現(xiàn)實(shí)，令不少業(yè)內(nèi)人士對5月CPI會(huì)否馬不停蹄邁入“5時(shí)代”，感到忐忑不安。

　　“數(shù)據(jù)或?qū)⒁廊换鸨赡芨哌_(dá)5%，”獨(dú)立會(huì)計(jì)事務(wù)所Grant Thornton首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Diane Swonk表示，“從總體趨勢來看，最糟糕的情況料將出現(xiàn)在第二季度。當(dāng)你剔除極端情況時(shí)，看看它是什么樣子將會(huì)很有意思的。我認(rèn)為我們?nèi)匀粫?huì)有一個(gè)火熱的夏天——從機(jī)票到酒店的所有東西都會(huì)漲價(jià)。”

　　在今晚的數(shù)據(jù)公布前，目前已經(jīng)有一些證據(jù)表明5月的CPI可能存在爆表的風(fēng)險(xiǎn)。伴隨著美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程和持續(xù)的供應(yīng)緊張，全美二手車價(jià)格在近幾個(gè)月不斷飆升。曼海姆(Manheim)提供的二手車指數(shù)顯示，二手車和卡車的價(jià)格預(yù)計(jì)將在5月或6月進(jìn)一步攀升，同比漲幅可達(dá)50%，而這方面價(jià)格的飆漲恰恰美國4月CPI數(shù)據(jù)邁入“4時(shí)代”背后的最大推手。

　　此外，上周五公布的非農(nóng)報(bào)告顯示，美國5月平均小時(shí)薪資連續(xù)第二個(gè)月高于預(yù)期。許多雇主提高工資或發(fā)放獎(jiǎng)金以吸引人才，這增加了可怕的“工資-物價(jià)螺旋上升”的可能性。該經(jīng)濟(jì)學(xué)理論認(rèn)為，更高的工資會(huì)刺激更多的支出增長，從而使產(chǎn)能緊張并推高企業(yè)成本。公司將不得不提高產(chǎn)品價(jià)格，員工會(huì)要求更大加薪幅度以彌補(bǔ)生活成本上升。

　　穆迪分析公司(Moody 's Analytics)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Mark Zandi表示，他預(yù)計(jì)5月份核心CPI將躍升0.6%，同比則將上漲3.65%，”他說。“上一次達(dá)到如此高的水平還要追溯到1992年7月。”

　　荷蘭國際集團(tuán)(ING)首席國際經(jīng)濟(jì)學(xué)家James Knightley則預(yù)計(jì)，“5月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)可能較上年同期上升4.8%，核心CPI將由3%上升至3.3%。就前者而言，這將是2008年以來的最高通脹水平(當(dāng)時(shí)油價(jià)飆升至146美元/桶)，而就核心通脹率而言，這將是1993年以來的最高水平。”

　　距離6月決議不到一周 美聯(lián)儲(chǔ)料將密切關(guān)注

　　目前，距離美聯(lián)儲(chǔ)下周三的利率決議發(fā)布，已僅剩下不到一周的時(shí)間。可以預(yù)見，此份美國5月CPI數(shù)據(jù)的具體表現(xiàn)，很可能將成為屆時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議時(shí)的重要決策依據(jù)。

　　隨著美國國內(nèi)疫苗接種量的增加、新冠疫情威脅的減弱，關(guān)于何時(shí)討論縮減購債，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部目前已經(jīng)出現(xiàn)了不同聲音。過去幾周，至少五位美聯(lián)儲(chǔ)官員已經(jīng)暗示，準(zhǔn)備開始考慮有朝一日需要縮減QE計(jì)劃，但更多聯(lián)儲(chǔ)官員仍表示，他們將容忍2%左右的平均通脹目標(biāo)。

　　富國銀行(Wells Fargo)債券策略師指出，美聯(lián)儲(chǔ)官員料將密切關(guān)注最新的數(shù)據(jù)，尋找經(jīng)濟(jì)重新開放帶來的明顯價(jià)格上漲以外的趨勢。該行在一份報(bào)告中寫道，“機(jī)票、酒店和活動(dòng)門票價(jià)格普遍大幅上漲，導(dǎo)致了4月份CPI走高。但這些類別不過是收復(fù)了去年出現(xiàn)的跌幅，如果只是這些領(lǐng)域的物價(jià)上漲繼續(xù)加速，美聯(lián)儲(chǔ)不太可能受到影響。租金、業(yè)主等價(jià)的租金和醫(yī)療服務(wù)(合計(jì)占核心CPI籃子的50%)的通脹仍被抑制。”

　　投行高盛也認(rèn)為，目前美國通脹數(shù)據(jù)上行只是短期內(nèi)由異常值所驅(qū)動(dòng)，長期內(nèi)上行空間有限。

　　不過即便如此，依然有不少業(yè)內(nèi)人士在本周對通脹前景發(fā)出了警告，認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)屆時(shí)可能來不及轉(zhuǎn)向。前美聯(lián)儲(chǔ)副主席唐納德·科恩周二就表示，他擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)無法很好地應(yīng)對通脹加速上升這一日益嚴(yán)峻的威脅。通脹存在上行風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)去年采納的新貨幣政策框架增加了物價(jià)加速上漲的可能性，危險(xiǎn)在于美聯(lián)儲(chǔ)最終將不得不更大幅度、更快地提高利率以控制通脹。

　　德意志銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jim Reid在其最新研報(bào)中也指出，該行的一項(xiàng)美國通脹數(shù)指標(biāo)已經(jīng)達(dá)到了20年新高，證明美國通脹可能并不是暫時(shí)的。如德銀制作的下圖所示，該行的“美國通脹數(shù)據(jù)意外指數(shù)”自去年新冠疫情期間觸底后一路走高。Reid解釋稱，盡管人們很容易把通脹飆升歸咎于暫時(shí)性因素，但實(shí)際上這些因素都是已知的，也可以被納入預(yù)測之中。因此，“美國通脹數(shù)據(jù)意外指數(shù)”的飆升表明通脹沖擊比經(jīng)濟(jì)學(xué)家想象的更大。

　　彭博經(jīng)濟(jì)研究則拿出了前美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克的一個(gè)學(xué)術(shù)模型，借助其來預(yù)測美國的通脹前景。其結(jié)果顯示，5月份消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)同比漲幅料達(dá)4.8%，隨后保持在該水平直至8月份，年底再逐漸跌回至3.7%，這與“暫時(shí)性”通脹的觀點(diǎn)一致。但是，模型的預(yù)測有較大的不確定性，圍繞核心預(yù)測的70%不確定性區(qū)間上端顯示，CPI可能最高達(dá)到5.5%，年底仍然接近5%。

　　金融市場屏息以待：股債匯市場靜候數(shù)據(jù)出爐

　　對于股市而言，溫和的通貨膨脹是件好事，尤其是對那些可以通過提高商品價(jià)格，來應(yīng)對成本上升壓力的公司來說。然而，當(dāng)通脹變得過熱并侵蝕利潤率時(shí)，這就將可能變成一場災(zāi)難。

　　美國股市周三小幅收低，盤中在平盤上下拉鋸，市場人士正等待通脹數(shù)據(jù)以尋找美聯(lián)儲(chǔ)可能何時(shí)收緊其鴿派貨幣政策的線索。Horizon Investment Services首席執(zhí)行官Chuck Carlson稱，“就消息面而言，現(xiàn)在是一段休眠期，財(cái)報(bào)季已經(jīng)過去，人們正在等待周四的CPI數(shù)據(jù)，所以市場表現(xiàn)不一，主要股指沒有多少變動(dòng)。”

　　Lazard資產(chǎn)管理公司美國股市主管兼多元資產(chǎn)投資聯(lián)席主管Ron Temple表示，“短期數(shù)據(jù)還無法告訴我們通脹走高是否會(huì)是暫時(shí)的，要弄清物價(jià)上漲是否只是暫時(shí)的，可能還需要幾個(gè)月的時(shí)間。”不過，Temple也承認(rèn)，遠(yuǎn)高于預(yù)期的火爆CPI讀數(shù)，將對股票和債券市場構(gòu)成負(fù)面影響。

　　Temple稱，他預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月通脹上升不會(huì)破壞股市的穩(wěn)定，盡管有債市專家認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)更快退出購債計(jì)劃。“我認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)保持鎮(zhèn)靜。他們說得很清楚，且評論是前后一致的。我認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在‘暫時(shí)性’表述方面做得很好”。

　　值得一提的是，在本周的CPI數(shù)據(jù)出爐前，無論是美元還是美債收益率近期均出現(xiàn)承壓。10年期美債收益率在隔夜紐約尾盤大跌6.3個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.495%，盤中稍早一度低見1.472%，創(chuàng)近1個(gè)月新低。美元指數(shù)則繼續(xù)在90關(guān)口附近的低位承壓。這兩個(gè)市場似乎很能接受美聯(lián)儲(chǔ)通脹攀升只是暫時(shí)現(xiàn)象的說法，而且一年前新冠疫情重創(chuàng)物價(jià)，造成“基數(shù)效應(yīng)”扭曲數(shù)據(jù)的情況也可能接近頂峰。

　　ForexLive首席外匯分析師Adam Button表示，開始引起投資者共鳴的信息是，央行決策者將“對短期物價(jià)高漲不以為然”，這導(dǎo)致美元走低。短期內(nèi)通脹數(shù)據(jù)將比他們預(yù)期的要高，但央行對暫時(shí)性通脹的共識堅(jiān)如磐石。”

　　三菱日聯(lián)(MUFG)美國宏觀策略主管George Goncalves則指出：“投資者正在為收益率意外下滑尋找解釋，肯定存在空頭回補(bǔ)。我認(rèn)為我們正在經(jīng)歷的是對情況的重新思考。我們正在經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的高峰，通脹的高峰，市場應(yīng)該向前看。”