6月9日，央行官網(wǎng)上公布了2021年中央國庫現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款(三期)招投標(biāo)結(jié)果。

　　結(jié)果顯示：700億的國庫定存操作中標(biāo)利率達(dá)3.35%，比第二期(5月20日)的國庫定存操作中標(biāo)利率高25個基點(第二期是3.1%)。

　　也就是說，利率上調(diào)了(“加息”)。

　　當(dāng)然了，我這里說的“加息”并不是真正意義的加息，或者說不是正式的加息。

　　到目前為止，我國正式的加息主要是LPR利率、MLF利率、存款基準(zhǔn)利率的上調(diào)。

　　LPR是貸款市場報價利率，銀行給個人發(fā)放的房貸或者給企業(yè)發(fā)放的企業(yè)貸、經(jīng)營貸都是參考LPR利率定價，所以LPR也被稱為“準(zhǔn)貸款基準(zhǔn)利率”。

　　MLF利率是由央行確定的，是政策利率。LPR利率會跟隨MLF利率而變動。所以，MLF被視為貸款基準(zhǔn)利率當(dāng)中的“基準(zhǔn)”。

　　國庫定存操作中標(biāo)利率也可以視為政策利率，但國庫定存操作中標(biāo)利率對市場的實際性影響略弱。

　　國庫現(xiàn)金是財政部在央行里的活期存款，這是財政部的閑置資金，或者暫時不需要的資金。由于活期存款利息太少，財政部需要盤活這部分資金，方式主要是兩個，一是買回國債，二是國庫定存，也就是把這部分錢定存在商業(yè)銀行的賬戶。

　　這樣一來，會產(chǎn)生兩個問題，1、商業(yè)銀行太多，給誰都不好搞，于是采用招標(biāo)的方式，誰給的利息高就給誰。2、國庫定存操作后這部分資金變成定期存款，利息更高。

　　無論是買回國債，還是國庫定存，對市場來說產(chǎn)生的效果有兩個，一是給市場投放了資金，二是中標(biāo)利率的高低體現(xiàn)監(jiān)管層對當(dāng)前利率的看法(央行的態(tài)度影響中標(biāo)利率)。

　　一方面，目前MLF利率、LPR利率已經(jīng)有超過1年沒有調(diào)整，真正意義上的加息并沒有到來。另一方面，國庫定存操作中標(biāo)利率最近幾個月持續(xù)上升，目前已經(jīng)超過疫情之前的利率水平。

　　這說明未來MLF利率、LPR利率可能會反彈到疫情之前的水平，也就是正式加息。但這不意味著這個正式的加息馬上到來，取決于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的程度。正式的加息或許今年內(nèi)難以實現(xiàn)。

　　當(dāng)前的市場情況是，MLF利率、LPR利率處在較低的位置，但貨幣供應(yīng)量已經(jīng)回到疫情之前的水平。

　　2021年4月份廣義貨幣M2增速是8.1%，顯著低于2020年3月份的10.1%。當(dāng)前廣義貨幣M2增速處于歷史較低狀態(tài)。

　　廣義貨幣可以視為資金的“量”，利率可以視為資金的“價”。

　　整體上，當(dāng)前流動性處于“量縮價略漲”的狀態(tài)。

　　為什么會這樣呢?

　　1、控制社會負(fù)債率，抑制資產(chǎn)價格泡沫。疫情之下，樓市局部回暖，有的地方房價翻了一番。房價虛高，居民負(fù)債增加，消費意愿下降，銀行信貸流入房地產(chǎn)，擠占實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展空間，金融風(fēng)險上升。疫情得控了，必須管住貨幣，穩(wěn)住房價、穩(wěn)住杠桿。

　　2、短期來看，流動性“量縮價略漲”有助于抑制大宗商品的漲價潮。6月9日國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)來看，5月份PPI(工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù))同比上漲9%，創(chuàng)了13年來的新高。PPI上漲主要原因是煤炭開采、石油和天然氣、黑色金屬等大宗商品漲價導(dǎo)致。

　　國際大宗商品價格上漲大部分原因是需求上升導(dǎo)致，一是全球量化寬松導(dǎo)致的流動性泛濫創(chuàng)造了需求，二是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇創(chuàng)造了需求。

　　我國已經(jīng)表明要積極應(yīng)對大宗商品漲價。早前，人民幣匯率快速上漲被部分人士視為應(yīng)對大宗商品漲價的對策之一(人民幣上漲有助于擴(kuò)大進(jìn)口、抑制出口)。但是后來監(jiān)管層表態(tài)匯率不能作為工具，不能用來升值抵消大宗商品價格上漲影響。最近人民幣匯率也基本企穩(wěn)。

　　也就是說，應(yīng)對大宗商品漲價還是離不開貨幣政策，一直以來的資金“量縮價略漲”就與抑制大宗商品漲價有關(guān)。

　　整體來看，未來資金“量縮價略漲”相信還會持續(xù)，這對股市樓市來說是利空。近期樓市已經(jīng)進(jìn)入調(diào)整期了，特別是二手房，這得于房地產(chǎn)政策和金融政策的雙雙收緊。我之前已經(jīng)說過了，今年內(nèi)樓市相信不太好過，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇了，樓市也該歇歇了。

　　股市短期內(nèi)有上攻空間，但空間不大，今年整體會是震蕩市，操作難度較大，賺錢效應(yīng)也欠佳。

　　總之，2021年股市樓市的表現(xiàn)是不可能有2020年好了。