美聯(lián)儲在6月利率決議中提高通脹預(yù)期并暗示提前加息，美股和商品市場聞訊回落。但長期美債收益率卻在短期上漲后迅速回落，投資者擔(dān)心，美聯(lián)儲寬松政策的退出會破壞脆弱的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

　　美聯(lián)儲為通脹交易“潑冷水”

　　隨著全球經(jīng)濟(jì)從疫情中復(fù)蘇，大宗商品供需失衡及美聯(lián)儲的寬松政策支持推高通脹，美國CPI增速持續(xù)突破美聯(lián)儲2%的目標(biāo)上限。原油、木材、銅、玉米等一系列商品自年初持續(xù)走高，為物價上行帶來壓力。

　　然而，美聯(lián)儲6月利率決議為自去年開始的通脹交易“潑去冷水”。隨著點(diǎn)陣圖和鮑威爾的言論發(fā)生巨大變化，人們開始產(chǎn)生很大的疑慮。

　　具體來看，美聯(lián)儲在會議上暗示加息將快于預(yù)期，美聯(lián)儲主席鮑威爾在利率決議后的發(fā)布會上表示：“許多與會者認(rèn)為，委員會的前瞻性指導(dǎo)將在一定程度上比此前預(yù)期更快地滿足經(jīng)濟(jì)條件。通脹預(yù)期可能會上升。”

　　美聯(lián)儲長期以來一直承諾臨時通脹，并承諾對其進(jìn)行審查并等待復(fù)蘇的硬數(shù)據(jù)，以促進(jìn)“廣泛而包容性”的復(fù)蘇。因此，隔夜美聯(lián)儲態(tài)度的轉(zhuǎn)變迅速打擊了市場，黃金、銅等一系列商品價格回落，并拖累了相關(guān)上市公司股票價格。

　　不過，分析師表示，市場受到美聯(lián)儲的措辭影響僅是情緒面反映，而實(shí)際上鮑威爾也在隨后的新聞發(fā)布會上重申通脹是暫時的，即便5月CPI出現(xiàn)了里程碑式的飆升。其他報告，如個人消費(fèi)支出(PCE)展望和經(jīng)濟(jì)預(yù)測摘要(SEP)也表明通脹將持續(xù)。

　　因此，鮑威爾的鴿派立場表明，美聯(lián)儲不會對對抗通脹做出任何改變，量化寬松政策依然完好無損。分析師認(rèn)為，事實(shí)是，美聯(lián)儲無法在不破壞美國經(jīng)濟(jì)和股市的情況下撤回量化寬松。鮑威爾的雙手被綁住了，這種情況不太可能改變。

　　美債市場出現(xiàn)長期通縮預(yù)期

　　在美聯(lián)儲所謂的“鷹派”聲明后，美債收益率曲線的長端利率短暫上漲，但隔夜又回吐漲勢， 30年期美債收益率從美聯(lián)儲利率決議后的高點(diǎn)下跌17個基點(diǎn)。投資者可能將美聯(lián)儲的鷹派傾向作為一個跡象，表明在貨幣政策不太寬松的潛在前景中，美國經(jīng)濟(jì)從疫情中快速恢復(fù)的前景更難實(shí)現(xiàn)。

　　如果美聯(lián)儲剛提示可能提前加息，為什么投資者還要購買美國長期無風(fēng)險債券呢?高盛的克里斯 赫西解釋說，答案可能更多地在于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的持續(xù)時間，而不是其他因素。

　　鑒于大金融危機(jī)后美國經(jīng)濟(jì)增長乏力的歷史，投資者今天可能會說，一旦我們走出當(dāng)前這場疫情后重新開始的反彈期，在沒有寬松貨幣政策的情況下，美國經(jīng)濟(jì)能夠增長如此強(qiáng)勁，令他們感到不安。

　　隔夜公布的每周就業(yè)報告也令人失望，每周申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)從上周的37.5萬上升到41.2萬。月度非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)已經(jīng)連續(xù)兩個月令人失望，這可能進(jìn)一步表明，人們最終再次走出家門所帶來的最初提振可能已經(jīng)開始消退——正如美聯(lián)儲變得更加強(qiáng)硬一樣。

　　這一觀點(diǎn)與美國銀行的邁克 威爾遜的觀點(diǎn)一致。他在本周早些時候警告稱，10年期名義收益率和盈虧平衡點(diǎn)的急劇逆轉(zhuǎn)，可能是一個早期信號，表明經(jīng)濟(jì)增長和通脹可能開始令目前過高的預(yù)期失望。

　　在分析師看來，錯誤的預(yù)期可能來自第一季度的需求水平，這得益于1.9萬億美元的財政刺激，而加密貨幣的增長又為財富增加了1萬億美元。但這兩種情況都不太可能重演：就加密貨幣而言，僅上個月財富就減少了大約萬億美元，這可能對需求/支出產(chǎn)生負(fù)面影響。

　　隨著重新開業(yè)，再過一段時間，由供給側(cè)引發(fā)的通脹因素應(yīng)該會消失;與此同時，稅收改革即將到來，而失業(yè)率卻難以恢復(fù)到疫情前的低點(diǎn)。因此，市場已經(jīng)開始為未來的通縮交易做準(zhǔn)備。

　　總之，盡管明年的增長和通脹將相當(dāng)強(qiáng)勁，但在第一季度經(jīng)歷了異常旺盛的需求后，經(jīng)濟(jì)增長和通脹的變化速度可能已達(dá)到峰值。