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　　5月20日晚間，證監(jiān)會發(fā)布《證券登記結(jié)算管理辦法》，中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司(下稱“中國結(jié)算”)同步發(fā)布《結(jié)算規(guī)則》《結(jié)算備付金管理辦法》(2022年5月修訂版)(下稱《管理辦法》)，明確在自營和托管業(yè)務(wù)中，對資金不足額的結(jié)算參與人買入證券加設(shè)標識，并明確引入差異化設(shè)定最低結(jié)算備付金收取比例機制。

　　對于證券公司等結(jié)算參與人而言，最低結(jié)算備付金收取比例調(diào)整無疑將提升公司資金使用效率;考慮到經(jīng)紀業(yè)務(wù)已達到了貨銀對付效果，因此前述規(guī)則落地后，日常交易中主要涉及券商經(jīng)紀、兩融業(yè)務(wù)的個人投資者并不會受到影響。

　　加設(shè)“可售交收鎖定”標識

　　所謂貨銀對付，就是將證券交收和資金交收聯(lián)系起來的機制，可通俗理解為“一手交錢，一手交券”，一旦結(jié)算參與人發(fā)生資金或證券交收違約，證券登記結(jié)算機構(gòu)可以對違約涉及的資金或證券進行處置。《證券法》也明確規(guī)定，證券登記結(jié)算機構(gòu)應(yīng)當按照貨銀對付原則為證券交易提供凈額結(jié)算服務(wù)。

　　此次發(fā)布的《結(jié)算規(guī)則》對貨銀對付制度安排進行了明確，即在保持“T日證券過戶、T+1日資金交收”的結(jié)算模式基本不變、投資者交易習(xí)慣不受影響的基礎(chǔ)上，在自營和托管業(yè)務(wù)中，通過對資金不足額的結(jié)算參與人買入證券加設(shè)標識，建立證券交收與資金交收之間的關(guān)聯(lián)以防范本金風(fēng)險。

　　具體而言，結(jié)算參與人資金交收賬戶可用余額不足的，中國結(jié)算將該結(jié)算參與人資金交收賬戶和擔(dān)保品賬戶合并進行資金核驗。資金核驗足額的，中國結(jié)算將其應(yīng)收證券劃入相應(yīng)證券賬戶，并凍結(jié)其資金交收賬戶和擔(dān)保品賬戶內(nèi)相應(yīng)資金和證券;資金核驗不足額的，將其應(yīng)收證券劃入相應(yīng)證券賬戶，凍結(jié)其資金交收賬戶和擔(dān)保品賬戶內(nèi)相應(yīng)資金和交收擔(dān)保物，并根據(jù)資金核驗及該結(jié)算參與人指令申報情況，按照規(guī)則對相應(yīng)凈應(yīng)收證券加設(shè)“可售交收鎖定”標識。

　　據(jù)中國結(jié)算介紹，目前我國資本市場通過客戶交易結(jié)算資金第三方存管、全額保證金、交易前驗資驗券等風(fēng)控制度，在經(jīng)紀業(yè)務(wù)中達到了貨銀對付效果;而未實現(xiàn)上述制度的自營和托管業(yè)務(wù)，則需要進一步優(yōu)化完善以實現(xiàn)貨銀對付制度安排。此次發(fā)布的《結(jié)算規(guī)則》則對自營和托管業(yè)務(wù)的貨銀對付制度安排進行了明確。

　　《結(jié)算規(guī)則》還明確，結(jié)算參與人同時為自營、經(jīng)紀、托管等業(yè)務(wù)辦理結(jié)算業(yè)務(wù)的，中國結(jié)算對各業(yè)務(wù)分別進行清算并辦理證券和資金交收。具體來看，結(jié)算參與人為自營業(yè)務(wù)辦理結(jié)算業(yè)務(wù)的同時，也為經(jīng)紀業(yè)務(wù)或托管業(yè)務(wù)辦理結(jié)算業(yè)務(wù)，且其經(jīng)紀業(yè)務(wù)或托管業(yè)務(wù)資金交收賬戶資金不足的，中國結(jié)算可以動用該結(jié)算參與人自營資金交收賬戶內(nèi)的資金，用于完成其經(jīng)紀業(yè)務(wù)或托管業(yè)務(wù)的資金交收。結(jié)算參與人經(jīng)紀業(yè)務(wù)和托管業(yè)務(wù)資金交收賬戶資金均不足的，該結(jié)算參與人自營資金交收賬戶內(nèi)的資金優(yōu)先用于完成其經(jīng)紀業(yè)務(wù)的資金交收。

　　差異化最低備付比例進一步明確

　　在今年1月貨銀對付改革啟動時，中國結(jié)算便明確，將同步實施降低結(jié)算備付金工作，引入差異化結(jié)算備付金最低繳納比例機制，根據(jù)結(jié)算參與人的資金收付時點設(shè)定不同的繳納比例，實現(xiàn)股票類業(yè)務(wù)最低備付比例平均降至15%。此次《管理辦法》中的《最低結(jié)算備付金比例計算規(guī)則》予以了進一步明確。

　　具體來看，債券現(xiàn)券和債券回購的最低結(jié)算備付金比例為10%;證券公司的經(jīng)紀、自營和融資融券業(yè)務(wù)以及期貨公司的經(jīng)紀業(yè)務(wù)，結(jié)算參與人適用的最低結(jié)算備付金比例=70%×付款時點差異化最低結(jié)算備付金比例+30%×取款時點差異化最低結(jié)算備付金比例。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，降低最低結(jié)算備付金比例將減少對券商等機構(gòu)的資金占用，進一步釋放流動資金，同時還可提升資金使用效率。此前有機構(gòu)測算，改革可釋放全市場資金規(guī)模約300-400億元，對于證券公司而言，釋放資金約為凈資本的2%-3%。此外隨著改革的開展，結(jié)算體系的安全性將不斷增強，國內(nèi)資本市場對外資的吸引力有望持續(xù)提升。

　　據(jù)中國結(jié)算介紹，目前各證券公司、商業(yè)銀行等機構(gòu)已著手開展相關(guān)技術(shù)準備工作，市場機構(gòu)對貨銀對付改革實施的準備工作正在有序推進，前述兩項規(guī)則將于6月20日正式生效。考慮到市場機構(gòu)對貨銀對付改革需要熟悉適應(yīng)的過程，中國結(jié)算在前述兩項規(guī)則生效后，設(shè)置了不少于6個月的模擬運行期，期間各市場參與機構(gòu)將根據(jù)改革工作安排優(yōu)化自身業(yè)務(wù)流程和技術(shù)系統(tǒng)。