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　　埃隆·馬斯克(Elon Musk)收購(gòu)?fù)铺氐慕灰状嬖诤芏囡L(fēng)險(xiǎn)，其中包括背負(fù)數(shù)十億美元的個(gè)人債務(wù)。如果交易出了問(wèn)題，可能也會(huì)殃及特斯拉和推特股東，并給推特的財(cái)務(wù)帶來(lái)更大壓力。已經(jīng)有跡象表明，投資者對(duì)此深感擔(dān)憂。

　　隨著特斯拉成為世界上市值最高的公司之一，其股票已被散戶投資者通過(guò)共同基金和其他投資工具廣泛持有。但自從馬斯克于4月初披露購(gòu)入大量推特股份以來(lái)，特斯拉股價(jià)已經(jīng)下跌了30%。而在此期間，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)下跌了10%。

　　紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院金融學(xué)教授阿斯沃思·達(dá)莫達(dá)蘭(Aswath Damodaran)表示：“即使馬斯克有能力融資，從財(cái)務(wù)角度來(lái)看，這也不是一筆明智的交易。”

　　馬斯克已經(jīng)證明，他可以同時(shí)創(chuàng)建并領(lǐng)導(dǎo)兩家成功的大型公司：在經(jīng)歷了許多挫折之后，特斯拉的電動(dòng)汽車銷量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)任何競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，而SpaceX則成為行業(yè)領(lǐng)先的火箭公司。

　　馬斯克或許能讓推特變得更受歡迎、更賺錢。但特斯拉的股東們想要知道，當(dāng)這位首席執(zhí)行官進(jìn)入社交媒體領(lǐng)域后，結(jié)果會(huì)怎樣。

　　特斯拉股票成為交易砝碼

　　馬斯克及其合作伙伴正在投資逾200億美元現(xiàn)金收購(gòu)?fù)铺?，但他也打算通過(guò)以特斯拉股票為抵押獲得62.5億美元貸款，低于此前的125億美元。分析人士表示，分析師們表示，很難想象還會(huì)有哪筆交易，讓個(gè)人背負(fù)如此巨額的股票抵押貸款(即保證金貸款)，來(lái)幫助收購(gòu)另一家公司。

　　貸款的條款可能會(huì)改變，但在貸款過(guò)程早期披露的條款表明，貸款人認(rèn)為這是交易中一個(gè)潛在的風(fēng)險(xiǎn)部分。一份文件顯示，銀行要求馬斯克用價(jià)值五倍于貸款價(jià)值的特斯拉股票進(jìn)行抵押，這給了他們充足的冗余。這筆貸款還包括0.5%的預(yù)付費(fèi)用和超過(guò)3%的利率。研究公司Bond Angel的首席執(zhí)行官維基·布萊恩(Vicki Bryan)表示，這些條款“非?？量?rdquo;。

　　銀行可能會(huì)繼續(xù)保持警惕，因?yàn)樗麄円呀?jīng)向馬斯克提供了貸款。最新披露的文件顯示，截至去年年底，在對(duì)推特發(fā)出收購(gòu)要約之前，馬斯克已經(jīng)質(zhì)押了超過(guò)9200萬(wàn)股特斯拉股票以獲得個(gè)人貸款，但文件沒(méi)有說(shuō)明他到底借了多少錢。

　　保證金貸款可能會(huì)出問(wèn)題

　　如果特斯拉的股票價(jià)值暴跌，馬斯克收購(gòu)?fù)铺氐谋ＷC金貸款可能會(huì)成為影響交易的制約因素。股價(jià)暴跌可能會(huì)促使銀行出售股票抵押品，以收回借給馬斯克的資金，這反過(guò)來(lái)可能會(huì)在市場(chǎng)上引發(fā)更多拋售。馬斯克的保證金貸款條款規(guī)定，自貸款條款生效之日起，如果特斯拉股價(jià)下跌超過(guò)40%，他必須還清全部債務(wù)。

　　特斯拉的業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好，因此分析師預(yù)計(jì)其股價(jià)不會(huì)暴跌。市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)Cox Automotive的數(shù)據(jù)顯示，2022年前三個(gè)月，在美國(guó)銷售的電動(dòng)汽車中有75%來(lái)自特斯拉。

　　最近，福特、現(xiàn)代和起亞等傳統(tǒng)汽車制造商也在銷售足夠吸引人的電動(dòng)汽車，大多數(shù)分析師預(yù)計(jì)特斯拉的市場(chǎng)份額將會(huì)下降。但這種情況還沒(méi)有發(fā)生。相反，特斯拉第一季度的市場(chǎng)份額甚至比去年同期還要高，當(dāng)時(shí)它占據(jù)了美國(guó)70%的市場(chǎng)份額。

　　Cox Automotive的執(zhí)行分析師米歇爾·克雷布斯(Michelle Krebs)說(shuō)：“沒(méi)有人能永遠(yuǎn)占據(jù)100%的市場(chǎng)份額，特斯拉將面臨激烈的競(jìng)爭(zhēng)。不過(guò)從另一方面來(lái)看，每次我們這么說(shuō)的時(shí)候，都沒(méi)有人真正挑戰(zhàn)過(guò)他們。”

　　但有些分析師已經(jīng)看到了特斯拉業(yè)務(wù)的弱點(diǎn)，包括缺乏新產(chǎn)品和持續(xù)存在的質(zhì)量問(wèn)題。他們表示，保證金貸款增加了可能拖累特斯拉股價(jià)的負(fù)面力量。布萊恩稱：“現(xiàn)在馬斯克又帶來(lái)了新的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗兄Z抵押更多股票。”

　　推特可能會(huì)讓馬斯克分心

　　此外，推特可能會(huì)分散馬斯克的精力，讓他無(wú)法專注于經(jīng)營(yíng)特斯拉和其他業(yè)務(wù)。如果管理推特變得令人頭疼，引發(fā)更多爭(zhēng)議，導(dǎo)致潛在的特斯拉客戶疏遠(yuǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)尤其嚴(yán)重。許多股東表示，馬斯克在推特上發(fā)布的許多即興推文已經(jīng)損害了特斯拉的想象和利益。

　　加州投資基金Nia Impact Capital的創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官克里斯汀·赫爾(Kristin Hull)說(shuō)：“馬斯克說(shuō)了很多有爭(zhēng)議的話，它們會(huì)讓人分心嗎?令人困惑嗎?馬斯克有沒(méi)有通過(guò)發(fā)文干預(yù)股票價(jià)值?絕對(duì)有。”

　　與此同時(shí)，收購(gòu)?fù)铺乜赡軙?huì)加強(qiáng)股市監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)馬斯克的審查。他已經(jīng)被推特的一名股東起訴，指控他在持續(xù)購(gòu)入推特股票的過(guò)程中錯(cuò)過(guò)了關(guān)鍵的披露截止日期。

　　代理這起訴訟的波士頓律師事務(wù)所Block&Leviton稱，馬斯克在最后期限過(guò)了六天才披露所持推特股份信息，從而為自己節(jié)省了數(shù)千萬(wàn)美元。在這種情況下，他能夠繼續(xù)以更低的價(jià)格購(gòu)買推特股票。

　　馬斯克與美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)的對(duì)抗由來(lái)已久。上個(gè)月，他未能說(shuō)服紐約的一名法官解除他在2018年與SEC達(dá)成的和解協(xié)議，該協(xié)議要求他在發(fā)布可能影響特斯拉股價(jià)的推文前，首先要接受公司律師的審查。

　　卡內(nèi)基梅隆大學(xué)泰珀商學(xué)院的金融學(xué)教授切斯特·斯帕特(Chester Spatt)說(shuō)，通過(guò)收購(gòu)?fù)铺兀?ldquo;你(馬斯克)讓自己直接暴露在SEC眼前。很容易想象，SEC會(huì)說(shuō)：‘這家伙是個(gè)慣犯，我們還需要做些什么?’”

　　運(yùn)營(yíng)推特可能成為“無(wú)底洞”

　　馬斯克或許能夠讓推特扭虧為盈，但如果他做不到，根據(jù)交易計(jì)劃，該公司可能難以償還預(yù)計(jì)將承擔(dān)的130億美元新借款。

　　如果推特的財(cái)務(wù)狀況變得糟糕，無(wú)力償還新的債務(wù)，馬斯克和該公司的其他股東將不得不決定是否提供更多的財(cái)務(wù)支持。他或許能夠以所持特斯拉股票為抵押借到更多資金，出售部分股票，甚至可以以其他有價(jià)值的資產(chǎn)為抵押借款，比如他在SpaceX的股份，價(jià)值可能超過(guò)400億美元。

　　紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院金融學(xué)教授阿斯沃思·達(dá)莫達(dá)蘭說(shuō)：“毫無(wú)疑問(wèn)，推特承擔(dān)不起這筆債務(wù)。”

　　知名做空機(jī)構(gòu)興登堡研究公司(Hindenburg Research)已經(jīng)發(fā)出警告，如果馬斯克放棄收購(gòu)，推特的股價(jià)可能會(huì)暴跌50%。該機(jī)構(gòu)在報(bào)告中表示:“馬斯克掌握著所有的主動(dòng)權(quán)。如果他明天宣布放棄對(duì)推特的收購(gòu)，后者的股價(jià)將比當(dāng)前水平暴跌50%。因此，我們認(rèn)為，這宗交易被重新定價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)很大。”

　　美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間周一，特斯拉股價(jià)收跌9.07%，報(bào)收于每股787.11美元，但在盤后交易中略有回升。同時(shí)，推特股價(jià)下跌了3.69%，報(bào)收于每股47.96美元，這是馬斯克提出收購(gòu)要約以來(lái)的最低水平。截至本文發(fā)稿，該股在盤后交易中再次下跌近1%，目前股價(jià)為47.55美元。