一只城鎮化主題基金單日飆升5.5%，位居全市場第一。這或許預示軍工股回血機會來了。

　　在調整接近半年時間后，軍工股最近在大盤整體下跌之際，實現逆市走強。多只軍工基金單日漲幅位居全市場前列，但排名全市場第一的卻是一只城鎮化主題基金。不過，券商中國記者發現，該基金從前十大股票持倉角度來看，卻早已軍工化。而近期表現較強的多只基金，也大多有押寶軍工股的特點，甚至因此跑贏正宗的軍工基金。

　　軍工股為何突然暴力拉升?

　　7月16日，失寵已久的軍工板塊暴力拉升，包括航發動力、洪都航空、航發科技等十余只軍工股漲停或漲超10%。

　　此番軍工股的反彈，主要建立在該板塊回調已近6個月，這為軍工股的暴力拉升提供了部分的資金博弈色彩。但另一方面，在半導體、新能源、消費核心資產大幅上漲的背景下，軍工股的估值在長期走跌后也具有一定的吸引力。據中信建投測算，目前中證軍工整體PE(市盈率)已下移到了60倍附近，在28個申萬一級行業中，國防軍工板塊今年以來的股價表現排名倒數第3。

　　從消息面來看，市場人士認為，軍工股的反彈也建立在一系列消息面因素累積后的效果之上。

　　6月17日，搭載神舟十二號載人飛船的長征二號F遙十二運載火箭成功發射，隨后載人飛船與火箭成功分離，進入預定軌道。

　　6月18日，空軍新聞發言人發布，殲20戰斗機列裝空軍多支英雄部隊。分析人士人為，殲20飛機的采購、列裝未來將有序加速進行，新型戰機的不斷列裝，預示著整個先進戰機產業鏈有望保持高景氣度。

　　7月14日，中國航空工業集團7月14日發布運-20翼下掛載“短粗酒桶”的漫畫趣圖。這被視作官方首次證實運-20搭載中國國產發動機的消息。現役運-20發動機使用的是俄制D-30KP-2發動機，上述消息的公布，意味著中國擺脫對俄羅斯航空發動機的進口依賴，這對從事航空發動機生產的軍工股構成重大利好。

　　7月16日,中國航天科技集團有限公司宣布，我國亞軌道重復用運載器飛行成功，該項目的圓滿成功，為我國重復使用天地往返航天運輸技術發展奠定了堅實基礎。

　　值得一提的是，上述消息并不僅僅是宏觀性的，而是實質性的體現在具體A股上市公司的軍品銷售上。

　　券商中國記者注意到，以6月18日殲20列裝多支部隊為例，該消息發布一個月后即開始體現在一家A股上市公司的業績上。考慮到殲20戰斗機屬于隱身五代機，機體大量采用新型復合材料，該類先進戰斗機的加速列裝，刺激了一些A股上市公司的銷售。光威復材、中簡科技此前在基金調研中曾被廣泛關注其復合材料業務在軍品上的訂單。7月15日，A股上市公司中簡科技公告稱，公司于近日與客戶A簽訂《產品訂貨合同》，合同標的為碳纖維、碳纖維織物，合同金額63645.06萬元，占公司最近一個會計年度經審計營業收入的163.40%。合同履行期限為2021年至2022年，具體根據客戶下發交貨計劃執行。

　　此外，6月17日、7月16日的兩則消息，則在較大程度上刺激了石英纖維相關上市公司的股價，石英纖維材料廣泛應用在火箭、載人飛船、空間站、導彈等領域，受消息影響，石英股份、菲利華石英材料公司的股價，在軍工股中的表現顯著領先于行業公司。

　　抱團基金少，軍工股存在博弈空間

　　從基金抱團的角度看，軍工股少此憂慮，由于公募持倉創新低，短期較難出現大量機構資金兌現盈利跑路的可能。

　　數據統計顯示，目前基金重倉持股中軍工重倉比例為近5年較低水平。截止2021年一季末，全部公募基金重倉股的軍工股持倉市值為528.85億元，持倉市值較去年四季度末下降7.34%，主動型基金軍工股重倉市值為352.1億元，環比下降10.96%。從持倉市值來看是屬于歷史較高位。

　　但是，從基金重倉股的行業配置角度看，今年一季末所有公募基金重倉股中，軍工股的配置比例為1.69%，較上個季度末下降0.23個百分點，主動型基金軍工重倉占比為1.32%，較上個季度末下降0.26個百分點，仍然處于近5年的偏低水平。同時，基金重倉股中軍工行業配置比例，均遠低于歷史平均水平。

　　在這種背景下，軍工股似乎就具備了某些博弈的機會，這甚至吸引了不少劍走偏鋒的基金。

　　在7月16日的軍工行情中，長盛城鎮化主題基金、華夏產業升級基金單日凈值大漲5.5%，位居全市場基金單日漲幅第一、第二。是因為A股迎來城鎮化的投資主題嗎?券商中國記者注意到，上述兩只基金盡管從基金名稱看，似乎與城鎮化、經濟轉型等主題相關，但實際上兩只基金早已軍工化，從投資組合看，兩只基金已成為準軍工基金。

　　根據長盛城鎮化主題基金披露的定期報告顯示，該基金截至今年一季末的持倉中，十只重倉股中竟有九只股票指向軍工股，包括軍工電子領域的宏達電子、軍機制造領域的中航沈飛、航發動力、洪都航空等。前十大重倉品種唯一的非軍工股是智飛生物。

　　華夏產業升級基金的持倉也大致類似，該基金截至今年一季末的持倉，前十大股票至少有七大股票為軍工股，使得這只基金從實際運作的角度看，已十分接近一只軍工主題基金。

　　盡管上述兩只基金并非產品意義上的軍工基金，但其投資運作早已具備軍工基金的大部分特點。且在7月16日的軍工板塊暴力拉升中，兩只準軍工基金的單日凈值漲幅，大幅度超越許多軍工基金，也驗證了這一特點。

　　在解釋這一操作時，上述基金經理稱，堅持重倉軍工行業，是因為雖然在政策和業績真空期軍工股回調較多。而回調的主要原因有兩個：

　　一是擔心美國新總統上臺后中美關系緩和，軍工不需要急迫發展，目前看，這一擔心已經被證偽。

　　二是擔心軍工行業發展不會帶來企業利潤的提升，這是對軍工之前好多年處在研發周期時的刻板記憶，時間也會證明這種看法是違背經濟規律的。

　　基于以上兩大回調原因，未來對軍工股的基本面判斷更為堅定，時間將站在軍工行業這邊，對行業未來五年確定性快速增長的信心更加堅定，很少有行業能夠在未來五年增速上比的上軍工行業。

　　題材時代淡去，軍工基金核心是看業績驅動

　　在軍工股的業績層面，機構人士均強調軍工股下一輪的上漲動力，或從主題投資切換到業績驅動上。

　　長城基金研究部軍工行業研究員翁煜平認為，軍工行業的投資邏輯已經開始發生變化了，推動股價上漲的邏輯不是資產注入這樣的想象空間，而是實打實的業績增長。大部分公司未來三年都能維持比較高的增長。這背后有裝備加速列裝的拉動，也有國防工業體系從封閉轉向開放帶來的增量需求。去年是軍工行業投資邏輯發生變化的分水嶺，軍工板塊上漲的驅動力已經切換到業績增長了。

　　翁煜平認為，我國國防現代化的水平還有比較大的提升空間，主要體現在兩個方面：1、新型裝備的占比比較小;2、信息化水平比較低。未來三年，新型的航空航天裝備會維持高速列裝的態勢，整個航空航天產業鏈會維持高景氣度，產業鏈里卡位好的公司會有比較高的增長。另外，受益于行業整體信息化水平提高的公司也會有比較好的投資機會。

　　翁煜平稱，軍工行業的基本面向好在上半年已經驗證，后面市場會逐漸對明年的業績產生信心，由于行業里很多公司明年會繼續維持高增長，這些公司在下半年會有估值切換的行情，切換到明年的業績，進而帶動板塊上漲。

　　太平洋證券表示，軍工板塊進入價值投資新時代。在目前國際環境下，軍工產品需求處于爆發的初期，行業整體具備投資價值。同時軍工板塊投資進入價值投資新時代，在產品、技術和產業段位上具備核心競爭力、治理結構優秀的龍頭企業毋庸置疑會在行業快速發展中充分受益并迎來快速而持久的發展，具備長期價值投資的基礎。雖然基于歷史慣性，軍工板塊仍具備較高的β屬性，排除短期的波動擾動，行業長期投資價值凸顯。

　　博時基金基金經理蘭喬也認為，整個軍工的產業鏈的鏈條是很長的，從上游的原材料到器械加工、零部件的加工，再到整機的制造，其實是挺長的產業鏈。從產業鏈調研跑下來的整體情況看，各家公司的需求都挺好的，比如需求看訂單，看公司公告報表的收入利潤增長，以及它的存貨、預收情況都反映不錯。