別人漲它不漲，別人跌它跟跌，而且跌得更狠。如此糟心的股票不只是那些垃圾股，還有最近的A股“股王”茅臺(tái)。

　　隨著“抱團(tuán)股”行情逝去，貴州茅臺(tái)股價(jià)也跌跌不休。自2月18日創(chuàng)出2627.88元新高之后開始下跌，期間幾乎沒有像樣的反彈。5月6日貴州茅臺(tái)跌破2000元大關(guān)并走出“破位”之勢(shì)，5月7日延續(xù)頹勢(shì)再度下跌2.86%。盤中一度跳水，收?qǐng)?bào)1903元，創(chuàng)下今年以來股價(jià)新低，1900元整數(shù)關(guān)口已岌岌可危。

　　春節(jié)后持續(xù)下跌，海外基金仍堅(jiān)守

　　今年春節(jié)之后，A股市場(chǎng)顯著回調(diào)。不過3月中下旬部分優(yōu)質(zhì)公司股價(jià)開始反彈，市場(chǎng)逐漸回歸基本面。但這波反彈也與貴州茅臺(tái)無關(guān)，其股價(jià)表現(xiàn)疲軟，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于整個(gè)白酒板塊。

　　隨著近期市場(chǎng)有所回調(diào)，茅臺(tái)居然還在白酒板塊領(lǐng)跌了。據(jù)紅星資本局統(tǒng)計(jì)，從4月份股價(jià)相對(duì)高點(diǎn)以來，其跌幅已達(dá)10.49%，居白酒板塊跌幅第二位，僅次于古井貢酒(000596.SZ)的跌幅。而后者的大跌是因?yàn)槠湄?cái)報(bào)遠(yuǎn)低于預(yù)期，已成為龍頭酒企中的業(yè)績(jī)“最差者”，其最近三個(gè)交易日遭遇了兩個(gè)跌停，以至于投資者紛紛吐槽：都說白酒穩(wěn)健，沒想到跌起來也這么嚇人!

　　5月7日，白酒板塊繼續(xù)表現(xiàn)疲弱。伊力特(600197.SH)大跌8.31%，口子窖跌6.36%，金徽酒跌5.71%，酒鬼酒跌4.45%，水井坊(600779.SZ)跌4.27%。

　　最近一個(gè)月，貴州茅臺(tái)獲得超過40份券商研報(bào)關(guān)注，其中評(píng)級(jí)大多為買入、增持、強(qiáng)烈推薦等，平均目標(biāo)價(jià)為2443.67元。然而，眼下1900元都快失守了，這也讓券商的研報(bào)遭到了投資者無情的“群嘲”。

　　隨著海外基金一季度信息披露完成，部分重倉(cāng)中國(guó)股票基金持倉(cāng)情況浮出水面。除了“資本集團(tuán)-新世界基金(盧森堡)”對(duì)貴州茅臺(tái)有所減持外，大多數(shù)海外基金仍然對(duì)茅臺(tái)鐘愛有加，包括去年的海外中國(guó)股票基金冠軍、全球最大中國(guó)股票基金、歐洲資管巨頭旗下知名A股基金等，不約而同集體重倉(cāng)了貴州茅臺(tái)。

　　盡管近期茅臺(tái)顯著回調(diào)，但上述基金不但不減持，甚至還有所加倉(cāng)。這些海外基金認(rèn)為，中國(guó)消費(fèi)升級(jí)是長(zhǎng)期趨勢(shì)，不必?fù)?dān)心短期市場(chǎng)情緒，持續(xù)看好中國(guó)消費(fèi)龍頭。

　　一季度增速驟降

　　歷史上三次類似情況股價(jià)均大跌

　　根據(jù)貴州茅臺(tái)財(cái)報(bào)，2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入979.93億元，同比增長(zhǎng)10.29%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)466.97億元，同比增長(zhǎng)13.33%。盡管茅臺(tái)交出了史上最好業(yè)績(jī)，但高增長(zhǎng)已經(jīng)不復(fù)存在。

　　紅星資本局查詢貴州茅臺(tái)2016-2019年歷年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，其營(yíng)收增速分別為20.06%、52.07%、26.43%和15.10%，相比之下，2020年的營(yíng)收增速已經(jīng)降至5年來新低。不過，即使增速降至10%左右，仍然是超過90億元的增長(zhǎng)。

　　白酒行業(yè)分析師蔡學(xué)飛表示，茅臺(tái)增速放緩與營(yíng)收基數(shù)太大有直接關(guān)系，也與茅臺(tái)的戰(zhàn)略重心調(diào)整有關(guān)。2016年至今，茅臺(tái)已經(jīng)完成了銷量與利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)，同時(shí)正在不斷實(shí)施企業(yè)的價(jià)格管理、渠道直營(yíng)化、品牌價(jià)值維護(hù)等多重戰(zhàn)略，這些也需要企業(yè)有一個(gè)相對(duì)平穩(wěn)的增速來支撐。同時(shí)，理性的增長(zhǎng)可以有效減少茅臺(tái)過快過高增長(zhǎng)帶來的價(jià)格失控，品牌形象負(fù)面化影響，對(duì)于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展意義重大。

　　貴州茅臺(tái)2021年一季報(bào)也很不如人意。一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收272.71億元，同比增長(zhǎng)11.74%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)139.54億元，同比增長(zhǎng)6.57%。其凈利潤(rùn)增速大幅放緩，一度引發(fā)投資者疑問。

　　紅星資本局查閱季報(bào)發(fā)現(xiàn)，貴州茅臺(tái)一季度“稅金及附加”高達(dá)38.28億元，同比猛增56.38%，也是公司史上最高季度納稅金額。公司稱，“稅金及附加”增加主要是公司本部銷售給公司控股子公司貴州茅臺(tái)酒銷售有限公司的銷量較上年同期增加，消費(fèi)稅及其附加稅相應(yīng)增加。

　　天風(fēng)證券分析師劉暢就貴州茅臺(tái)的稅金問題進(jìn)行了分析，指出公司統(tǒng)一發(fā)貨給控股的銷售公司，此時(shí)確認(rèn)消費(fèi)稅;銷售公司發(fā)貨給經(jīng)銷商或直營(yíng)渠道，此時(shí)確認(rèn)收入。2020年一季度稅率僅9.68%，主要系2019年底確認(rèn)了較多消費(fèi)稅，而銷售公司在2020年初將貨發(fā)到經(jīng)銷商才確認(rèn)收入，故2020年一季度稅率基數(shù)低。今年一季度稅率較高，主要系公司期內(nèi)向銷售公司發(fā)貨較多，也就是增加了生產(chǎn)備貨，所以稅率較同比增加較多，從而影響了單季度利潤(rùn)表現(xiàn)。

　　一季度業(yè)績(jī)?cè)鏊倩貧w個(gè)位數(shù)，貴州茅臺(tái)歷史上只有三次。分別是2003年、2010年2014年，這三年的一季度業(yè)績(jī)?cè)鏊倬陀?0%，且在一季報(bào)披露之后，茅臺(tái)的股價(jià)都出現(xiàn)了20%-50%不等的殺跌。

　　這一次會(huì)有例外嗎?眼下貴州茅臺(tái)股價(jià)表現(xiàn)低迷，在4月28日茅臺(tái)一季度業(yè)績(jī)披露后股價(jià)每天都在陰跌，至今累計(jì)跌幅已近10%。是否仍會(huì)繼續(xù)下跌，有待進(jìn)一步觀察。

　　有私募機(jī)構(gòu)人士指出，上一次貴州茅臺(tái)跌到1900元時(shí)開始反彈，但反彈非常無力，如今再度逼近1900元。由于“股王”茅臺(tái)破位下跌的示范效應(yīng)，會(huì)不會(huì)引發(fā)“抱團(tuán)股”下跌?其他“各種茅”會(huì)不會(huì)跟跌?這值得投資者保持警惕。