2021年三月份，白色家電產量再創新高。國內期貨市場，卷螺再創歷史新高，市場心態極為提振。家電企業成本影響幾何，詳見穩中介紹。

　　今年兩會中，針對鋼鐵的重要下游領域家電有所提及。“穩定增加汽車、 家電等大宗消費”。字少事大，大事來了，今年我國的家電市場運行如何，相關的成本體系搭建和出口表現如何，原材料價格對白電的影響又是如何，在文中多有提及。

　　1. 產量數據分析

　　圖 1　國內三大家電產量

　　2021年三月份，白色家電產量再創新高。我國空調產量2591.6萬臺，同比增長32%;1-3月累計產量5595.3萬臺，同比增長49.8%。洗衣機產量831.2萬臺，同比增長29.4%;1-3月累計產量2144.7萬臺，同比增長50.7%。冰箱產量946.6萬臺，同比增長28.9%;1-3月累計產量2157.8萬臺，同比增長54.6%。

　　以家電的主流產品涂鍍為例，監測相關的涂鍍用量數據，具體可見下表2

　　從卓創監測數據可以看到，2021年3月份三大家電用鍍鋅量在56.72萬噸，較2020年的月均用量略有增加。從去年的體量來看，三大家電用鍍鋅量在468.33萬噸這個規模上。

　　2. 原料成本構成

　　本次只針對白色家電進行了分析，其他的廚房等小家電由于品類復雜，數據口徑存在諸多不確定性，僅對家電領域的最主要產品白色家電進行了相關分析。從分析來看，鋼材類產品成本占比在三大產品中除冰箱外均領先其他原料。

　　3. 成本細分之鋼鐵篇

　　近期美國熱卷價格過萬的呼聲上漲，國內熱卷七八千的呼聲再啟。暫時針對兩國期貨品種的價格做了相關性分析，后期的預測還需要更多數據和信息的支持。

　　3.1 鋼鐵價格走勢

　　3.1.1 國內鋼鐵期貨價格走勢

　　圖 2　國內主流鋼材品種期貨價格

　　從上圖可以看出，截止到4月26日螺紋鋼和熱卷期貨主力合約均創歷史高點。螺紋鋼在5475元/噸，熱卷在5795元/噸。當下主流鋼材品種價格持續上漲的原因主要有：其一，理論層面，當下大宗商品處于遞進轉折層面。常規的理論可能認為，全球經濟處于過熱到衰退期。恰恰由于疫情的存在，危機互轉，強刺激下，將衰退提前結束，進入新的一波復蘇階段。這也是諸多朋友喜歡談論牛市的底子所在。但是，強刺激過后，一切又會恢復平靜，是否由復蘇進入成長階段還是重新延長在衰退期，這還拭目以待。俗話說得好，出來混，總是要還的。后期還需繼續關注最基本的債券市場對整個大宗商品的影響;其二，國內層面，十四五開局之年，各方積極儲備能量，尤其今年又是建黨100周年，諸多宏觀大事件均會對行業產生不同程度的影響。一個粗鋼去產量，其實還是供給側的改革升級落地。另一個碳達峰、碳中和。又是環保常態化的再升級。在企業生產更多制度化后，可以預期的是，當企業按部就班排產的時候，市場如何接受，期貨市場如何尋求更多的風險和收益空間，價格波動是否會出現更多的超預期，這既反映了基本面的情況，又與心態的調整有直接關系。其三，期貨市場與現貨市場相關性已經遠遠強于十年前。2009年3月螺紋鋼期貨上市，2014年2月、3月鐵礦石和熱軋期貨上市。后期雙焦等諸多品種也上市。昨天還和朋友開玩笑說，期貨市場上方沒有壓力位了，主要還是因為沒有選擇2008年之前上市，否則那行情、那波瀾壯闊，可得沒法比啊。期貨市場和現貨市場相關性如此之高，根本上來說還是由于期貨是發現價格的利器。前幾年或許有人說賣廢鐵的關注期貨就以為很接地氣了，這幾年出門吃飯遇到個人介紹自己的工作時，新人就要問你炒不炒股、做不做期貨?回歸到鋼鐵現貨，各類期權、基差交易此起彼伏。

　　3.1.2 美國熱軋板卷期貨價格走勢

　　圖 3　美國熱卷期貨價格

　　隨著年齡的增長，我們對美國的認識也是逐漸改變。從前期的仰望到當下的平視，無不說明國力的提高，給予我們更多的底氣。當中國從制造業大國向制造業強國轉變時，很多人坐不住了。通過各種形式來積壓中國的市場。我們不去討論種族、政治。單純從金融、商品領域來看。中美的商品流通、技術互通有無還是正常進行的。尤其是，IMF總裁格奧爾基耶娃在三月底表示，全球各經濟體復蘇速度不均衡，中國和美國正成為全球經濟復蘇的兩大引擎。格奧爾基耶娃指出，中國和美國在全球經濟復蘇中的引擎作用越趨明顯。根據IMF的預測，到2021年年底，中美兩國國內生產總值將遠超疫情前水平，而全球能實現該目標的經濟體屈指可數。從圖中數據來看，本月末，美國熱卷期貨價格創1364美元/噸的高位，同時結合某些渠道的價格破萬言論，更多人把我國國內價格的壓力位設置在美國。在合理的商品流通環節，通過相關性分析來為大家揭曉。

　　3.1.3 中美熱卷期貨走勢及分析

　　圖 4　中美熱卷期貨價格走勢

　　近六年的期貨價格走勢來看，中美熱卷期貨走勢整體呈現一致性。同時，美國熱卷期貨的波動幅度要遠超于我國，這與兩國期貨品種之間的金融制度有關，此處不做細分，感興趣的童靴可以參閱相關期貨品種基礎資料。

　　3.1.4 中美熱卷期貨走勢相關性分析

　　圖 5　中美熱卷相關性分析(美熱卷：人民幣計)

　　圖 6　中美熱卷相關性分析(美熱卷：美元計)

　　老畢本次采用較為簡單的趨勢分析法進行數據分析，其結果類似回歸分析。這也是是迄今為止研究最多，也最為流行的定量預測方法。這也適合于中長期預測。由于時間關系，本次并未做T-TEST驗證。按照統計學理論，0-0.09為沒有相關性，0.3-弱，0.1-0.3為弱相關，0.3-0.5為中等相關，0.5-1.0為強相關。老畢拋出樣本數據部分殘缺原因，上次次針對家電主要用鋼鐵和金屬材料中比例較大部分冷軋、鍍鋅、彩涂、不銹鋼和銅進行分析，鋁微乎其微略過不談。此前老畢就在價格的金融屬性欄目里做過鍍鋅板和黑色系主流期貨品種進行過相關性分析，同時也針對家電主要用鋼鐵和金屬材料中比例較大部分冷軋、鍍鋅、彩涂、不銹鋼和銅進行過相關性分析，諸多效果符合預判。

　　本次結果來看，美國熱卷期貨價格按照美元結算，R2=0.56為強相關性;按照人民幣結算，R2=0.5993為強相關性.相對來看，按照人民幣結算相關性更強，其原因不言而喻，拋棄掉了匯率的不穩定性。

　　由此，我們得出結論，中美熱卷處于強相關，即使有貿易壁壘存在，各類反傾銷不穩定政策存在，但中美作為全球兩大經濟引擎，承擔起全球經濟復蘇的重任，今年大宗商品價格的波動依然會體現的淋漓盡致。

　　4. 家電出口數據可圈可點

　　今年一季度，我國空調出口進入傳統旺季，延續之前增長態勢，在2020年低基數的情況下實現26.4%的大幅度同比增長，相比2019年也是實現了14.8%的增長。

　　一季度我國冰箱出口強勢，同比增長49.1%，相比2019年也是實現了43.6%的增長。產品價格也在逐漸上升，價格增長的影響或將在二個季度體現。

　　今年，我國洗衣機出口創近3年新高，一季度出口同比增加36.8，相比2019年也是實現了19%的增長。從去年8月以來，因海外疫情造成海外基地的產能明顯不足，海外供應商多從我國訂購洗衣機，使得洗衣機出口量出現單月超過200萬臺的歷史高點。后期，伴隨海外疫情逐漸好轉，海外訂單量和出口量將理性回調。

　　一季度，我國小家電電器類保持高速增長，其中外銷量增長最快的三產品為電烤箱、吸塵器、微波爐，同比增速分別為107.0%、82.5%、57.2%，疫情影響了全球的“宅經濟”等發展。

　　5. 成本傳導指數篇

　　成本敏感性分析

　　上文中，談到白色家電的成本構成。結合近期實際調研成本變化和卓創價格指數體系相關數據。

　　我們做一個假設，由于去年年底到今年以來，鋼鐵等諸多工業原材料價格上漲勢頭猛烈，市場擔心家電企業成本面臨巨大的壓力，企業的盈利能力也勢必受到影響。

　　根據原料成本比例拆分假設，在原材料成本上漲下， 若白電企業單獨消化上漲的成本，則家電企業的毛利率將受到較大影響。

　　我們把原材料價格變化對家電各產品的毛利率影響做了敏感性分析，相關的敏感性分析計算方法在財務常識中多有介紹，感興趣的可以自學一下。本次原材料價格變化對白電毛利率影響的敏感性分析可見下表。

　　可能會有一些客戶發出不一樣的聲音，原材料上漲，下游的家電產品也會把相關的價格成本傳遞到下游客戶手中。在此，僅提兩點以供參考。第一點，國內的家電產品多訂單式生產為主，這點在汽車領域也是試用的。由于本次討論的是家電產品，暫不討論相關汽車變化。原料采購訂單、排產、銷售的周期多在幾個月，甚至半年以上。再加上我國是全球的家電出口大國，訂單產線周期也會受到一定影響。第二點，近期就有家電大佬提出不漲價。在博鰲亞洲論壇2021年年會期間，格力電器董事長兼總裁董明珠表示，近期大宗商品的價格波動導致家電紛紛漲價，而格力卻暫時不會考慮對消費者漲價。對這一問題，董明珠表示：不漲價的情況是讓消費者有了更大的空間，格力會根據市場的情況，同時也會兼顧經銷商和消費者共同的利益，讓消費者盡快地在這個時間段把產品買回去，他也是受益者。

　　最終談一下近期價格持續波動對整個白色家電行業的影響。整體來看，空調毛利率下降32.26%，冰箱毛利率下降25.09%，洗衣機毛利率則下降31.63%。

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