自2月26日以來的5個(gè)交易日，上證指數(shù)走勢(shì)是這樣：

　　“大跌(-2.12%)——大漲(1.21%)——大跌(-1.21%)——大漲(1.95%)——大跌(-2.05%)”。

　　3月4日，A股輪到了關(guān)燈吃面。

　　上證指數(shù)跌2.05%，創(chuàng)業(yè)板指跌4.87%，滬深300指數(shù)跌3.15%。

　　申萬28個(gè)行業(yè)中，僅有3個(gè)行業(yè)上漲，漲幅前三的行業(yè)為鋼鐵、公用事業(yè)、采掘，漲幅分別為1.79%、0.31%、0.29%。

　　跌幅前三的行業(yè)為電氣設(shè)備，休閑服務(wù)，食品飲料。跌幅分別為-5.92%，-4.92%，-3.92%

　　“茅指數(shù)”大跌-4.86%，市場(chǎng)再次上演少數(shù)個(gè)股的大跌游戲。

　　外資流出，北向資金全天凈賣出73.69億元。

　　“近期市場(chǎng)出現(xiàn)反復(fù)的震蕩，一天漲一天跌，這說明當(dāng)前市場(chǎng)的調(diào)整還沒有完全結(jié)束，還是在震蕩探底的一個(gè)過程。”前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍分析。

　　為什么跌?

　　機(jī)構(gòu)較一致的看法是，資金面是這一次下跌的導(dǎo)火索，而前期漲幅過大的抱團(tuán)股獲利回吐則是主因。

　　“這一輪下跌其實(shí)并不是經(jīng)濟(jì)面的原因，最主要的原因還是節(jié)前市場(chǎng)的情緒過于亢奮，一些優(yōu)質(zhì)的股票受到追捧漲幅過大，獲利回吐是調(diào)整的一個(gè)主因。” 楊德龍說。

　　“從資金面來看，央行回收一部分資金，以及市場(chǎng)擔(dān)心貨幣政策轉(zhuǎn)向，還有美國(guó)十年期國(guó)債收益率再次向上，這些是引發(fā)短期調(diào)整的一個(gè)原因之一，屬于外因，其實(shí)經(jīng)濟(jì)面并沒有發(fā)生太大的變化。”楊德龍說。

　　招商基金指出，“今日A股市場(chǎng)呈現(xiàn)單邊大幅調(diào)整，機(jī)構(gòu)持倉越重的品種跌幅越大，主要是受海外美債收益率快速上行、隔夜美股科技股大跌影響，疊加本身相對(duì)脆弱的持倉結(jié)構(gòu)，部分板塊出現(xiàn)了踩踏。”

　　“目前市場(chǎng)各方對(duì)通脹預(yù)期形成一致共識(shí)，在此情況下股市會(huì)變得較為敏感，隨著名義利率快速上升疊加經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，股市波動(dòng)會(huì)被放大。”招商基金認(rèn)為。

　　博時(shí)宏觀表示，本輪調(diào)整具有全球普遍性，高估值的國(guó)內(nèi)權(quán)重抱團(tuán)股和海外科技股均出現(xiàn)了不同程度下跌，海外美債長(zhǎng)端利率超預(yù)期回升或是導(dǎo)火索，但更多是A股中長(zhǎng)期性價(jià)比指標(biāo)已相對(duì)極端所致。

　　大成基金認(rèn)為，大跌原因在于A股微觀結(jié)構(gòu)有所惡化，投資者在交易上的強(qiáng)趨同性導(dǎo)致交易出現(xiàn)非正常的“擁擠”。在對(duì)市場(chǎng)最為樂觀的參與者均已入場(chǎng)的情況下，對(duì)手方缺失引發(fā)市場(chǎng)顯著反轉(zhuǎn)，電力設(shè)備新能源、食品飲料等前期抱團(tuán)行業(yè)今日跌幅最深。

　　私募排排網(wǎng)未來星基金經(jīng)理胡泊分析，前期抱團(tuán)明顯的個(gè)股，因?yàn)闃I(yè)績(jī)確定，估值提升導(dǎo)致漲幅巨大。但隨著央媽的流動(dòng)性邊際收緊，美國(guó)國(guó)債收益率上行，導(dǎo)致市場(chǎng)整體的無風(fēng)險(xiǎn)收益率在上行，這些抱團(tuán)股的投資價(jià)值大幅下降，因此遭遇到了各路資金的瘋狂拋售，尤其是茅臺(tái)(600519)這樣的白酒股，已經(jīng)進(jìn)入到了技術(shù)性的熊市。

　　買什么?

　　投資人最關(guān)心的是，后市還會(huì)跌嗎?怎么投資?

　　大多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在經(jīng)過大幅調(diào)整后，指數(shù)整體的下行風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)不大。

　　招商基金認(rèn)為，A股部分泡沫化板塊的風(fēng)險(xiǎn)快速釋放之后，指數(shù)整體的下行風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)不大，考慮到國(guó)內(nèi)外流動(dòng)性尚未出現(xiàn)方向性拐點(diǎn)，且全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景良好，市場(chǎng)仍存在結(jié)構(gòu)性的做多機(jī)會(huì)，但需密切關(guān)注國(guó)內(nèi)信用擴(kuò)張周期的拐點(diǎn)。

　　招商基金表示，將繼續(xù)關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)深度復(fù)蘇，景氣度改善的低估值順周期品種如金融地產(chǎn)和資源股的補(bǔ)漲機(jī)會(huì);對(duì)于新能源、白酒等高景氣行業(yè)，相關(guān)標(biāo)的估值有一定透支，在估值調(diào)整至合理水平前仍需回避;對(duì)于部分調(diào)整幅度較大的中小盤成長(zhǎng)股和科技股，或已進(jìn)入到中期布局階段。

　　中歐基金指出，春節(jié)后至今，市場(chǎng)仍遵循經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和市場(chǎng)估值切換的主線，但美債收益率的超預(yù)期上行加大了切換期間的市場(chǎng)波動(dòng)。大宗商品價(jià)格的暴漲使得全球市場(chǎng)對(duì)通脹的預(yù)期提高，預(yù)計(jì)短期對(duì)A股高估值板塊的負(fù)面影響仍將持續(xù)。

　　不過，中歐基金表示，“在貨幣寬松政策真正退出之前，當(dāng)前市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較小。此外，即將召開的兩會(huì)將定調(diào)十四五規(guī)劃，其中碳中和及生育等產(chǎn)業(yè)規(guī)劃有望提升相關(guān)行業(yè)成長(zhǎng)性。在海外債市、大宗商品和股市的震蕩逐漸消化后，市場(chǎng)風(fēng)格有望在兩會(huì)后恢復(fù)均衡。”

　　大成基金分析，鑒于當(dāng)前DDM三要素(即：流動(dòng)性、企業(yè)盈利和風(fēng)險(xiǎn)偏好)沒有顯著惡化，預(yù)期本次微觀結(jié)構(gòu)惡化將帶來市場(chǎng)風(fēng)格切換。

　　投資上，大成基金建議，熱門股已被最樂觀投資者充分參與，前期風(fēng)格難以持續(xù)，未來上漲結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步擴(kuò)散，建議布局交易不“擁擠”且邏輯改善的行業(yè)。A股當(dāng)前市場(chǎng)局部高估但整體并未高估，經(jīng)濟(jì)修復(fù)確定性抬升前提下順周期及中小市值公司收益，建議關(guān)注化工、半導(dǎo)體等順周期及科技行業(yè)，及銀行、保險(xiǎn)等景氣拐點(diǎn)確認(rèn)的低估低配大金融板塊。

　　平安基金指出，部分優(yōu)質(zhì)的藍(lán)籌白馬調(diào)整后，投資機(jī)會(huì)正逐步顯現(xiàn)。接下來，投資者要保持耐心，等待優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的估值回到相對(duì)合理區(qū)間，用更好的性價(jià)比投資這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。藍(lán)籌白馬的本質(zhì)并沒有發(fā)生改變，他們的經(jīng)營(yíng)基本面也都是比較穩(wěn)定的，仍然具備較好投資價(jià)值的。

　　“受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和碳減排碳中和政策的周期制造，受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和疫情控制的可選消費(fèi)和服務(wù)業(yè)，可能相對(duì)更好。如中上游原材料的有色、化工、鋼鐵，中游制造的工程機(jī)械、電氣設(shè)備，金融板塊的銀行、保險(xiǎn)，服務(wù)業(yè)中的交運(yùn)、旅游、酒店等。”平安基金認(rèn)為。

　　摩根士丹利華鑫基金指出，“行情總是在絕望中產(chǎn)生，在半信半疑中成長(zhǎng)”，在市場(chǎng)下跌時(shí)，更應(yīng)關(guān)注價(jià)格回落后浮出水面的投資機(jī)會(huì)。在估值層面，近期的調(diào)整令核心資產(chǎn)的高估值有所消化。并且當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，在“兩會(huì)”窗口期，政策預(yù)期有望提振市場(chǎng)。同時(shí)，臨近一季報(bào)披露時(shí)點(diǎn)，考慮到去年的低基數(shù)效應(yīng)，盈利改善也有望對(duì)市場(chǎng)形成支撐。

　　“后續(xù)在順周期邏輯下，金融、周期及可選消費(fèi)的配置機(jī)會(huì)值得重點(diǎn)關(guān)注;此外，軍工、科技股中被錯(cuò)殺的業(yè)績(jī)預(yù)期向好的部分標(biāo)的也可能帶來較好投資機(jī)會(huì)。”摩根士丹利華鑫基金認(rèn)為。

　　私募排排網(wǎng)未來星基金經(jīng)理胡泊指出，對(duì)于未來股市行情并不用太多擔(dān)心，大概率會(huì)走出震蕩上行的態(tài)勢(shì)。具體操作上，一方面，前期抱團(tuán)的個(gè)股如果繼續(xù)出現(xiàn)比較大幅度的回調(diào)，可能會(huì)是一個(gè)比較好的介入時(shí)機(jī);另一方面。受益于兩會(huì)的召開，軍工和有色為代表的順周期板塊可能會(huì)有比較好的表現(xiàn)。

　　飛旋兄弟投資總經(jīng)理陳旋分析，今日大跌依然以基金報(bào)團(tuán)股下跌為主，技術(shù)看創(chuàng)業(yè)板指數(shù)回調(diào)基本見底，結(jié)合個(gè)股看，創(chuàng)業(yè)板股票很多個(gè)股已經(jīng)回調(diào)到重要支撐位，短期如果指數(shù)再有一兩個(gè)點(diǎn)的回調(diào)，則是比較好的見倉時(shí)機(jī)。對(duì)于已經(jīng)持有股票的股民，不宜割肉止損。當(dāng)下可適當(dāng)加倉，個(gè)股后期反彈機(jī)會(huì)很大。

　　沃隆創(chuàng)鑫投資基金經(jīng)理黃界峰預(yù)計(jì)，市場(chǎng)后續(xù)大概率維持震蕩格局。投資者應(yīng)規(guī)避前期累計(jì)漲幅巨大，估值明顯偏高的抱團(tuán)個(gè)股，現(xiàn)在既不是搶反彈時(shí)機(jī)，也還不具備價(jià)值配置機(jī)會(huì)。可重點(diǎn)關(guān)注估值有明顯優(yōu)勢(shì)且持續(xù)受益全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的順周期龍頭，以及“兩會(huì)”、“十四五規(guī)劃”或重點(diǎn)涉及的新能源、軍工、碳中和、農(nóng)業(yè)等細(xì)分領(lǐng)域。

　　部分機(jī)構(gòu)對(duì)A股市場(chǎng)仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　博時(shí)基金指出，“短期來看，我們對(duì)A股市場(chǎng)依然持謹(jǐn)慎態(tài)度，建議適當(dāng)降低倉位，防御為上。中長(zhǎng)期來看，在堅(jiān)實(shí)的宏觀基本面支撐下，A股在全球范圍內(nèi)仍具備較好吸引力，具備良好的投資價(jià)值。”

　　博時(shí)基金表示，從節(jié)后的抱團(tuán)權(quán)重股補(bǔ)跌來看，市場(chǎng)開始尋找再平衡的邏輯。當(dāng)前位置不建議接高估值抱團(tuán)股的飛刀，相對(duì)收益建議往再通脹交易的化工/有色，“緊貨幣+緊信用”階段受益的銀行，以及估值合理的保險(xiǎn)板塊調(diào)倉。白酒板塊節(jié)后出現(xiàn)大幅回調(diào)，鑒于該板塊景氣度相對(duì)較高，可擇機(jī)逢低布局。