前幾天美國(guó)媒體一則馬斯克觸及追加保證金補(bǔ)倉(cāng)線的報(bào)道，讓特斯拉投資者們坐不住了，主動(dòng)站出來(lái)替馬斯克辟謠。馬斯克收購(gòu)?fù)铺夭](méi)有使用特斯拉股權(quán)抵押貸款，而是用了杠桿貸款。雖然最初融資協(xié)議的確涉及保證金貸款，銀行財(cái)團(tuán)也傾向于此，但馬斯克在謹(jǐn)慎心理之下回避了這一融資方式，避免了因?yàn)樘厮估蓛r(jià)大跌而補(bǔ)倉(cāng)的尷尬局面。
追加保證金的報(bào)道是一場(chǎng)烏龍，但馬斯克的特斯拉警報(bào)并沒(méi)有解除。
馬斯克觸及補(bǔ)倉(cāng)線是烏龍報(bào)道
美國(guó)知名商業(yè)雜志《巴倫周刊》上周四刊文稱(chēng)，隨著特斯拉股價(jià)大幅下跌，馬斯克觸及了保證金貸款的補(bǔ)倉(cāng)警戒線。因?yàn)樗饲坝米约核值奶厮估蓹?quán)作為抵押，從銀行財(cái)團(tuán)貸款用于收購(gòu)?fù)铺?。而隨著特斯拉股價(jià)大跌，他抵押的股權(quán)價(jià)值也大幅縮水，因此需要向銀行追加保證金。
這則報(bào)道立即引發(fā)了美國(guó)網(wǎng)絡(luò)熱議，更引發(fā)了投資者的強(qiáng)烈反應(yīng)。通常來(lái)說(shuō)，股權(quán)質(zhì)押觸及警戒線可能會(huì)引發(fā)危險(xiǎn)螺旋，質(zhì)抵者要么需要抵押更多股票追加擔(dān)保，要么拋售股份套現(xiàn)清償一部分債務(wù)，但這又可能引發(fā)新一波股價(jià)下跌。更為嚴(yán)重的是，如果無(wú)法及時(shí)追加擔(dān)保，那么金融機(jī)構(gòu)有權(quán)處置已經(jīng)被抵押的股權(quán)，從而導(dǎo)致公司實(shí)際控制人發(fā)生變更。
國(guó)內(nèi)讀者最為熟悉的樂(lè)視賈躍亭就是倒在了保證金貸款的爆倉(cāng)上。他幾乎把自己全部的樂(lè)視網(wǎng)持股(高達(dá)99.5%)都抵押給了銀行，貸款轉(zhuǎn)移到美國(guó)用于FF造車(chē)和其他用途。但隨著樂(lè)視資金鏈斷裂，樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)持續(xù)跌停，賈躍亭的保證金貸款觸及了協(xié)議約定的平倉(cāng)線，最終以全部爆倉(cāng)的慘烈結(jié)局收?qǐng)觥１池?fù)巨額債務(wù)的賈躍亭也在2017年遠(yuǎn)走美國(guó)，再未回國(guó)。
馬斯克真到了追加保證金的地步嗎?他自己并沒(méi)有對(duì)此公開(kāi)作出回應(yīng)。但特斯拉的投資者們看不過(guò)去了。長(zhǎng)期看漲特斯拉的Future Fund董事總經(jīng)理加里·布萊克(Gary Black)站出來(lái)替馬斯克澄清。他轉(zhuǎn)發(fā)《巴倫周刊》這則報(bào)道辟謠稱(chēng)，馬斯克并沒(méi)有用保證金貸款融資收購(gòu)?fù)铺兀虼艘膊淮嬖谧芳訐?dān)保的問(wèn)題。
布萊克解釋說(shuō)，馬斯克收購(gòu)?fù)铺氐?40億美元中，有310億美元來(lái)自于股權(quán)投資，以及130億美元的杠桿收購(gòu)貸款，并沒(méi)有使用保證金貸款。布萊克隨后公開(kāi)要求《巴倫周刊》進(jìn)行更正。顯然，他不希望這則新聞?dòng)绊懙教厮估揪偷兔缘墓蓛r(jià)走勢(shì)，也拖累Future Fund基金的持股價(jià)值。
根據(jù)Future Fund公布的持倉(cāng)數(shù)據(jù)，特斯拉是他們僅次于谷歌的第二大投資目標(biāo)，特斯拉持倉(cāng)量占基金資產(chǎn)規(guī)模的7.46%。隨著特斯拉股價(jià)持續(xù)走低，布萊克從去年10月初就開(kāi)始一直呼吁特斯拉董事會(huì)，回購(gòu)至多100億美元的股份來(lái)提振股價(jià)。但他接連呼吁了兩個(gè)月，都沒(méi)有等到特斯拉董事會(huì)的回應(yīng)，反而看到馬斯克在去年最后兩個(gè)月又拋售套現(xiàn)了75億美元。
在布萊克公開(kāi)辟謠之后，《巴倫周刊》隨后進(jìn)行了更正。或許是為了解釋此前的錯(cuò)誤報(bào)道，《巴倫周刊》又指出，馬斯克在融資收購(gòu)?fù)铺氐臅r(shí)候，的確曾經(jīng)考慮過(guò)用股權(quán)抵押貸款融資。這一點(diǎn)是事實(shí)，4月底馬斯克在宣布收購(gòu)?fù)铺貢r(shí)的確提到了保證金貸款。
特斯拉公司章程允許高管用特斯拉持股抵押貸款，但抵押額度上限是25%。馬斯克持有4.23億股特斯拉股票，以及天價(jià)薪酬計(jì)劃中包括的尚未兌現(xiàn)的期權(quán)。2020年底的數(shù)據(jù)顯示，他已經(jīng)抵押了9200萬(wàn)股特斯拉股票進(jìn)行貸款。這意味著，如果馬斯克沒(méi)有繼續(xù)行使期權(quán)，他當(dāng)時(shí)已經(jīng)接近了自己的保證金貸款上限。但從2021年底到2022年底，馬斯克已經(jīng)拋售套現(xiàn)了價(jià)值390億美元的股票，或許他已經(jīng)大幅降低了自己保證金貸款的額度。
銀行青睞保證金貸款
《巴倫周刊》寫(xiě)道，“或許馬斯克會(huì)后悔自己收購(gòu)?fù)铺氐慕灰祝辽贈(zèng)]有后悔自己選擇的融資方式”。去年5月份與銀行商談籌資收購(gòu)?fù)铺貢r(shí)，馬斯克曾經(jīng)與摩根士丹利牽頭的銀行財(cái)團(tuán)草擬過(guò)一份股權(quán)抵押貸款協(xié)議，當(dāng)時(shí)對(duì)125億美元貸款的設(shè)定的貸款價(jià)值比是20%，這意味著他需要抵押價(jià)值625億美元的特斯拉股票。
所幸的是，后來(lái)馬斯克并沒(méi)有選擇保證金貸款。倘若馬斯克當(dāng)初選擇股權(quán)抵押貸款的話，那么12月22日特斯拉報(bào)收125.35美元，比馬斯克收購(gòu)?fù)铺貢r(shí)下跌了44%，他就不得不陷入追加保證金的困境。要么償還37億美元的貸款，要么追加價(jià)值150億美元的特斯拉股票。
就在上個(gè)月初，彭博社還獨(dú)家曝光，由于馬斯克收購(gòu)?fù)铺刂鬆?zhēng)議不斷，大廣告主紛紛撤離推特，以大摩為首的銀行財(cái)團(tuán)擔(dān)憂推特未來(lái)營(yíng)收持續(xù)下滑，曾經(jīng)考慮將馬斯克130億美元貸款中的一部分轉(zhuǎn)為保證金貸款，尤其是30億美元利率高達(dá)11.75%的無(wú)擔(dān)保貸款。
無(wú)擔(dān)保貸款和保證金貸款有什么區(qū)別?保證金貸款的利率通常明顯低于無(wú)擔(dān)保貸款。但是保證金貸款也意味著馬斯克個(gè)人需要承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)，而目前的無(wú)擔(dān)保貸款風(fēng)險(xiǎn)則由推特公司承擔(dān)。
銀行財(cái)團(tuán)傾向于接受保證金貸款，是因?yàn)樗麄冃枰獙⒔o馬斯克的貸款打包成債券出售，調(diào)整貸款結(jié)構(gòu)，加入特斯拉股權(quán)做抵押的保證金貸款有利于吸引更多的機(jī)構(gòu)投資者。畢竟相對(duì)于陷入困境的推特，特斯拉的股權(quán)擔(dān)保對(duì)于投資者更有吸引力。
按照目前130億美元的貸款結(jié)構(gòu)，推特每年單是利息就要支付12億美元，這對(duì)推特來(lái)說(shuō)是一個(gè)巨大的負(fù)擔(dān)。而且這些貸款的利率并沒(méi)有鎖定，可能會(huì)隨著美國(guó)利率上調(diào)而繼續(xù)上漲，給推特帶來(lái)更大的償債壓力。
推特2021年總營(yíng)收為52億美元，其中91%來(lái)自于廣告營(yíng)收。但在馬斯克引發(fā)諸多爭(zhēng)議之后，推特前100大廣告主中已經(jīng)有50家暫停在推特投放廣告。為了削減成本扭虧為盈，馬斯克在完成收購(gòu)之后，立即對(duì)推特進(jìn)行了大裁員，原先7500人的員工規(guī)模在短短一個(gè)月時(shí)間就急劇縮小到2000人左右，并對(duì)從辦公室租金到數(shù)據(jù)中心到行政開(kāi)支的每項(xiàng)開(kāi)支都在嚴(yán)格控制成本。據(jù)美國(guó)媒體報(bào)道，因?yàn)橥铺剞o退了公司保潔人員，沒(méi)有足夠的保潔員負(fù)責(zé)公司衛(wèi)生間的維護(hù)清潔，現(xiàn)在推特員工甚至要自帶衛(wèi)生紙去廁所。
雖然不斷對(duì)外聲稱(chēng)推特可能會(huì)破產(chǎn)，但馬斯克依然對(duì)他的推特業(yè)務(wù)扭轉(zhuǎn)計(jì)劃充滿信心。12月21日，馬斯克在一個(gè)連麥活動(dòng)上預(yù)計(jì)，在他的成本削減計(jì)劃和用戶訂閱計(jì)劃之下，推特有望在明年實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流平衡。
再次承諾不拋售套現(xiàn)
盡管銀行財(cái)團(tuán)希望調(diào)整貸款結(jié)構(gòu)，但馬斯克還是拒絕了保證金貸款的計(jì)劃。他有著自己的考慮。12月初，馬斯克公開(kāi)在推特上寫(xiě)道，“當(dāng)存在宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，應(yīng)該避免使用保證金貸款，因?yàn)楣善弊邉?shì)可能會(huì)偏離長(zhǎng)期潛力趨勢(shì)”。
在圣誕節(jié)之前的一次推特連麥活動(dòng)上，馬斯克再次強(qiáng)調(diào)了這一點(diǎn)。他表示，在市場(chǎng)動(dòng)蕩的情況下，應(yīng)該盡量持有現(xiàn)金，而避免保證金貸款這樣的風(fēng)險(xiǎn)操作。“在一個(gè)下滑的市場(chǎng)，你可能會(huì)面臨一些極端狀況。”他還重申，預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)陷入衰退，而且下滑幅度可能會(huì)接近2009年的水平。
就在此次連麥活動(dòng)上，馬斯克試圖安撫投資者的焦慮情緒，他宣布自己找到接替者就會(huì)辭去推特CEO職位，特斯拉董事會(huì)正在考慮回購(gòu)股票，并承諾自己未來(lái)18-24個(gè)月不會(huì)再次拋售特斯拉股份套現(xiàn)。不過(guò)，他去年4月拋售特斯拉股票套現(xiàn)85億美元用于收購(gòu)?fù)铺刂螅苍?jīng)在推特上作出類(lèi)似“不再套現(xiàn)”的承諾。
但隨后馬斯克就忘記或是違背了自己的承諾，在8月、11月和12月連續(xù)三次拋售，累計(jì)套現(xiàn)了140多億美元。他并沒(méi)有說(shuō)明自己在去年年底的套現(xiàn)目的，或許是用于推特資金缺口，也可能是清償他的個(gè)人貸款。正如他自己所說(shuō)，馬斯克在市場(chǎng)動(dòng)蕩的情況下持有了更多的現(xiàn)金。
過(guò)去幾個(gè)月時(shí)間，特斯拉股東對(duì)馬斯克的怨氣不斷積累。馬斯克宣布收購(gòu)?fù)铺刂螅厮估蓛r(jià)經(jīng)歷了黑色的2022年，累計(jì)下跌了超過(guò)65%。馬斯克完成收購(gòu)?fù)铺刂螅粌H把工作精力投入到推特上，還從特斯拉調(diào)取技術(shù)和管理人才去推特協(xié)助執(zhí)行他的轉(zhuǎn)型計(jì)劃。此外，馬斯克政治色彩強(qiáng)烈的言行更引發(fā)諸多爭(zhēng)議，不僅公開(kāi)支持站隊(duì)共和黨，更是連續(xù)公開(kāi)羞辱和攻擊剛剛退休的美國(guó)前首席疫情專(zhuān)家福奇(Anthony Fauci)。
在特斯拉股價(jià)持續(xù)下跌之際，馬斯克并沒(méi)有推動(dòng)特斯拉董事會(huì)回購(gòu)股票提振股價(jià)，反而自己持續(xù)多次巨額套現(xiàn)。在這樣的情況下，一些特斯拉股東公開(kāi)呼吁馬斯克應(yīng)該辭去CEO職位，給特斯拉尋找一個(gè)全職專(zhuān)注的CEO。這些“造反”的股東甚至包括了特斯拉的第三大自然人股東、印尼億萬(wàn)富翁廖凱原(KoGuan Leo)。他原本是馬斯克的最大追隨者，甚至賣(mài)光了其他股票專(zhuān)注持倉(cāng)特斯拉。
資產(chǎn)損失2000億美元
收購(gòu)?fù)铺夭粌H讓馬斯克背負(fù)了沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，也拖累了特斯拉的股價(jià)走勢(shì)，更讓他自己的資產(chǎn)急劇縮水，甚至讓出了全球首富的位置。馬斯克的主要資產(chǎn)來(lái)自他所持的特斯拉股票，因此他的個(gè)人資產(chǎn)與特斯拉股價(jià)直接相關(guān)。2021年特斯拉市值突破1萬(wàn)億美元，加入了蘋(píng)果、微軟、亞馬遜、谷歌等超級(jí)巨頭的萬(wàn)億美元市值俱樂(lè)部，最高時(shí)特斯拉市值超過(guò)了1.2萬(wàn)億美元。
2021年1月，隨著特斯拉股價(jià)飆升，馬斯克個(gè)人資產(chǎn)突破了2000億美元關(guān)口，成為繼貝索斯之后全球第二個(gè)達(dá)到這一資產(chǎn)規(guī)模的超級(jí)富豪。當(dāng)年11月4日，馬斯克個(gè)人資產(chǎn)達(dá)到3400億美元，創(chuàng)下了超級(jí)富豪的個(gè)人資產(chǎn)新高。
但隨著特斯拉股價(jià)在過(guò)去一年下滑65%，現(xiàn)在特斯拉的市值只有不到3900億美元。馬斯克的個(gè)人資產(chǎn)也因此急劇縮水。上個(gè)月，法國(guó)奢侈品巨頭LVMH創(chuàng)始人貝納德·阿爾諾(Bernard Arnault)成為新任全球首富，馬斯克只能屈居第二。上周二，隨著特斯拉股價(jià)大跌11%，馬斯克個(gè)人資產(chǎn)更是跌到了1370億美元的兩年新低。因此，他再次創(chuàng)下一個(gè)尷尬新紀(jì)錄：成為全球首個(gè)資產(chǎn)縮水規(guī)模達(dá)到2000億美元的超級(jí)富豪。
現(xiàn)在特斯拉持股甚至已經(jīng)不是馬斯克最值錢(qián)的資產(chǎn)。馬斯克持有Space X高達(dá)42.2%的股份，按照Space X目前的估值，他所持股份價(jià)值已經(jīng)達(dá)到448億美元，而他所持的特斯拉股權(quán)價(jià)值則只有440億美元。不過(guò)，馬斯克還持有價(jià)值278億美元的特斯拉期權(quán)，但他兌現(xiàn)之前需要繳納少則數(shù)十億美元多則上百億美元的所得稅。
2021年底馬斯克拋售了價(jià)值164億美元的特斯拉股票，支付了超過(guò)110億美元的稅款，相當(dāng)于以54%的頂格稅率(聯(lián)邦與加州合計(jì)稅率)，一方面是繳納股票套現(xiàn)的個(gè)人所得稅與資本利得稅，一方面繳稅行使特斯拉董事會(huì)授予他的特斯拉期權(quán)。盡管他已經(jīng)搬到了沒(méi)有州個(gè)人所得稅的德州，但這部分期權(quán)是他在加州時(shí)所獲取的，依然需要向加州政府繳稅。
在為馬斯克辟謠之后，特斯拉投資者布萊克在歲末最后一天，在推特上列出了他希望看到能夠提振特斯拉股價(jià)的幾大利好數(shù)據(jù)或者因素。除了特斯拉第四季度交付和工廠產(chǎn)量數(shù)據(jù)之外，布萊克再次呼吁，希望特斯拉董事會(huì)在第一季度宣布回購(gòu)100億美元股票，推特宣布新的CEO人選，以便讓馬斯克回歸特斯拉。布萊克希望特斯拉股價(jià)在2023年能從目前的123美元重回400美元價(jià)位。
