今年以來中國信用債違約愈發常態化。

　　根據Wind統計，截至6月30日，今年信用債違約規模已達985.73億元，遠超去年同期水平。其中，債券逾期本金為913.38億元，逾期利息為72.35億元。根據國際評級機構惠譽的統計數據，今年上半年，中國公司債違約金額達到625.9億元，創下歷史新高，其中，國企違約金額超過了一半，達366.5億元。

　　而與此同時，中國債券市場融入全球主流市場的步伐并沒有停止。

　　彭博是全球首家完成將中國債券納入全球旗艦基準指數計劃的指數提供商。繼中國國債和政策性銀行債完全納入彭博巴克萊全球綜合指數后，2020年11月5日，彭博又宣布推出彭博巴克萊中國高流動性信用債(Liquid China Credit, LCC)指數，追蹤中國銀行間信用債市場中以人民幣計價的具有較高流動性、可交易的債券。

　　但自去年11月以來，中國信用債市場違約頻現，經歷了多次市場風波。

　　彭博的中國信用債指數是否受到了風險事件的沖擊?國際投資者如何看待中國債券市場的風險事件?中國債市的對外開放是否會受到影響?近日，澎湃新聞對彭博亞太區指數產品負責人莊戟進行了視頻專訪。

　　彭博亞太區指數產品負責人莊戟

　　信用違約事件沖擊下，LCC指數市值仍出現明顯增長

　　彭博統計的數據也顯示出中國債券市場的一些新的變化與趨勢。

　　莊戟表示，截至今年年中，中國的債券違約規模數量創下新高——境內外債券未按期償付的規模超過了250億美元，相比之下，去年全年的違約規模僅為299億美元。其中今年上半年中國房地產企業的境內外債券違約規模達到了76億美元，約占總量的30%。歷史上違約事件主要發生在民營部門，但是在去年年底，永城煤電和紫光集團等企業也遭遇了信用危機。

　　不過莊戟指出，在信用違約增加的大背景下，彭博的信用債指數并沒有受到這些事件的影響。LCC指數的編制基于彭博指數業務的深厚根基和對于市場的深入了解。在指數編制過程中，彭博采用了國際評級機構對發行主體的評級，篩選出投資級發行人的債券。這既是一種更為穩健的做法，也是應投資者反饋的一致需求，它可以有效幫助投資者評估和投資中國信用債市場時，減少信用違約事件的沖擊與影響。

　　據澎湃新聞了解，LCC指數的編制基于與彭博巴克萊中國綜合指數的相同規則，同時采用全國銀行間同業拆借中心的債券成交金額和全球三大評級機構的發行人評級確定可被納入的債券。具體而言，被納入的債券應滿足在過去三個月內至少10%的交易日中發生過交易，且總成交金額超過2.5億元(含)的條件。

　　納入LCC指數的債券不僅必須符合彭博巴克萊中國綜合指數的標準，且須同時滿足：全球三大評級機構中至少一家給予發行人的評級達到投資級;非次級債;納入時距到期日超過1年。此外，被納入的債券將保留在指數中直至到期，且發行人權重上限為10%。LCC指數再平衡的頻率為每月一次，新增符合條件的債券的頻率為每季度一次。截至2020年10月30日，LCC指數納入了48家發行人的125只債券，納入該指數的債券的平均收益率約為3.4%，平均久期為1.9年。

　　莊戟介紹，在信用違約增加的背景下，彭博的LCC指數整體仍然朝著非常好的方向發展，已有更多的投資級別和高流動性的債券加入到指數中來，指數的整體市值也有著明顯的增長。到今年6月末，LCC納入的投資級發行人數量從48個增長到了54個，債券數量也從指數發布時的125只增加至155只，凈增長了30只債券，增幅為24%，共計62只新納入債券(另有32只因為不再滿足指數的條件而被剔除)。而這62只新納入的債券，包括了因流動性指標提高而新增的47只，債券發行人包括中國石油化工、招商證券、保利發展控股集團股份有限公司、江西鐵路等;以及因發行人評級達到了投資級別而新增的15只債券，如渤海銀行、浙商銀行、江蘇沙鋼集團等發行的一些債券。LCC指數的整體市值也有了明顯增長：從發布時的1.3萬億元增加至1.8萬億元，增長約40%。

　　莊戟總結稱，盡管市場中出現了一系列的信用違約事件，LCC指數仍表現出較強的韌性，整體的發展趨勢也非常健康。

　　中國債券成為國際投資者的長期投資標的

　　中國債券的收益率維持在相對較高的水平，與其他市場的相關性相對較低，因此逐漸成為境外投資者多元化投資的較好選擇之一。

　　彭博中國指數月報顯示，6月末，彭博巴克萊中國綜合指數的最差收益率(YTW)為3.17%，顯著高于全球綜合指數(1.12%)和美國綜合指數(1.5%)。中國綜合投資級信用債指數收益率為3.5%，國債和政策性銀行債指數收益率為3.10%，LCC的最差收益率也達到了3.24%。中國本幣的年度回報也繼續列居全球綜合指數和全球國債指數榜首。

　　莊戟稱，國際投資者有這樣一個共識，即中國信用債債券市場處于相對初期的階段，但這并沒有影響外資對中國債市的興趣。由于中國債券收益率顯著高于其他國家的債券資產，國際投資者逐漸將中國債券作為整個資產配置中的長期投資標的，而不是進行短期的套利。

　　莊戟進一步指出，在彭博巴克萊全球綜合指數前10大貨幣的債券中，中國債券的收益率遠遠高于其余9種貨幣債券，約為3%;排名第二的是韓國的債券，其收益率約為1.67%。此外，人民幣債券不僅收益率非常好，而且人民幣與其他資產的關聯性較低，國際投資者在進行資產配置時，可以通過買入人民幣債券實現更好的多元化配置。海外投資者持有人民幣債券中除國債及政金債以外的其他債券(信用債等)規模從2020年10月的570億美元增長到910億美元，增長約6成，占外資持有人民幣債券總量比例由13%相應的增長到16%。

　　信用下沉是自然發展過程

　　利率債仍然是目前國際投資者的關注焦點，而政策性金融債券(政金債)的增持勢頭尤為迅猛。

　　莊戟表示，利率債占到外資總體持有的中國債券的85%，政金債的外資流入的猛增是從去年第二季度開始的。從去年二季度到去年四季度，外資對政金債增持了85%，而外資持有的國債增長為45%。

　　莊戟認為，信用下沉是一個很自然的發展過程。當行業投資者對中國市場有了更多的了解，自然就會從國債投資逐漸擴展到政金債投資，再到信用債投資。這也是彭博選擇發布LCC時機的初衷所在。

　　莊戟總結稱，LCC指數發布以來，雖然市場上出現了一系列的信用違約事件，投資者的信心會受到一定程度的影響，但是對LCC指數的關注日益增加，很多投資者仍然認可中國的債券的吸引力。

　　最后，莊戟也指出了當前中國信用債市場存在的不足與他的期望：第一，雖然已有更多的高流動性債券加入LCC指數，這是一個好的趨勢，但是信用債與利率債相比，流動性上仍然有所欠缺，希望未來能夠看到信用債的流動性有更多的改善;第二，目前國際評級機構對境內發行人的覆蓋還不夠充分，覆蓋率還有待進一步提升;第三，過去幾年境外機構投資者對于中國債券市場的了解加深是其不斷增加中國債券持有的重要推動因素，而就信用債市場而言，境外投資者對其了解還有比較大的差距，境內機構和市場參與者可以通過各種形式加強與境外投資者的溝通交流，并形成良好的反饋機制，幫助他們減少“來自未知的恐懼”，增強投資信心。