業內人士認為，未來大類資產價格波動仍取決于歐美央行對于通脹的態度。預計下半年大類資產價格走勢仍將會反復受到美聯儲加息擾動，建議投資者關注A股和貴金屬調整后的做多機會。
海內外資產聯動加強
6月歐美制造業PMI數據繼續下滑，美聯儲、歐央行貨幣政策維持“鷹派”基調，繼續加息對抗通脹，市場風險偏好受到抑制，歐美股市出現回調。同時，包括原油在內的多數國際性大宗商品價格持續下跌，唯有豆類、白糖等農產品價格受厄爾尼諾現象提振而表現偏強。Wind數據顯示，二季度，代表國際大宗商品走勢的CRB指數累計跌幅超2%，布倫特原油期貨累計跌逾5%。
“當前全球經濟面臨下行風險，人民幣持續走低，宏觀因子對大類資產的影響加大，國內外資產聯動性增加。”東證期貨宏觀策略首席分析師徐穎對中國證券報記者表示，這對宏觀定價屬性偏強的黃金、原油、匯率以及股市均造成一定影響。一方面影響供需格局，另一方面則影響市場風險偏好及資金跨境流動情況。“相對而言，農產品受海外局勢的影響較小，極端天氣對農產品供給端的影響更大。”
美元走勢牽動著大宗商品和利率的定價，也增強了海內外資產的聯動性。“通常在經濟下行周期中，國內資產對海外地緣及經濟形勢會更加敏感，股市、匯率、商品均會受到不同程度的影響。地緣局勢的干擾會影響大宗商品供需格局和權益市場風險偏好，加大市場波動幅度。海外經濟形勢則會影響出口需求，從而影響對應的商品、股票和人民幣供需。”美爾雅期貨金融期貨分析師劉影告訴中國證券報記者，當前美聯儲加息、美國經濟衰退預期、地緣局勢事件等仍會對國內進出口預期、中美利差、人民幣匯率和市場整體的風險偏好產生影響。
海外通脹演變是關鍵
對于大宗商品而言，地緣局勢危機一般會引發供給擔憂，主要涉及產出和商品運輸環節。廣州金控期貨研究中心副總經理程小勇對中國證券報記者分析，從相關國家對外出口的商品來看，主要是有色金屬(銅、鎳和鈀金等)、石油、天然氣和部分農產品如小麥等。“長期來看，地緣局勢可能會對大宗商品的供應、需求均產生沖擊，除了避險商品如貴金屬之外，大宗商品價格可能會呈現先漲后跌走勢。”
“地緣局勢則可能強化市場避險情緒，利多美元指數走勢。在未來不出現相關國家港口發運或油田生產因局勢變化而形成不可抗力的情況下，原油供應預計將保持韌性，相關國家局勢變化對于油價的影響減弱。”徐穎認為，美元指數在美聯儲貨幣政策轉向前料維持相對強勢，非美貨幣或將承壓。目前黃金價格處于筑底階段，中長期則有望隨著歐美經濟走弱以及降息預期升溫而開啟新的上漲空間。“地緣局勢問題很難快速緩解，股市波動率已降至低位，預計后市將會加劇。”徐穎表示。
總體來看，當前相關國家內部局勢、全球貿易摩擦、美國債務上限突破等全球性事件，仍給全球經濟形勢帶來諸多變數，大類資產價格走勢撲朔迷離。
從宏觀方面來看，業內人士表示，美聯儲政策將取決于實際通脹趨勢的演變。美聯儲主席鮑威爾在6月利率決議會議后的多次發言中強調遠期通脹韌性，目前對于2%通脹的政策目標已經后移至2025年。
“大類資產價格波動仍取決于歐美央行對于通脹的態度。”美爾雅期貨大類資產分析師蒲祖林認為，下半年大類資產價格走勢仍會反復受到美聯儲加息擾動。其中與制造業需求相關的大宗商品價格將持續面臨下行壓力，能源商品或受地緣沖突升溫而帶來階段性利多擾動，形勢更為復雜。此外，因多次加息帶來名義利率和實際利率的上升，風險資產如股市相比債券吸引力進一步減弱，其中，美股面臨盈利下行和估值下降的雙重壓力。A股則受國內寬松貨幣環境和財政政策托底驅動，將會出現結構性機會。具體來看，外需相關的制造業、消費等行業帶動權重指數弱勢筑底，但與內需相關的科技、醫藥面臨需求增加和估值抬升的雙重利多驅動。
“因此，從大類資產配置角度來看，建議投資者關注A股和貴金屬調整后的做多機會。”蒲祖林表示。
